研报日期：2017-08-29

　　浙数文化(600633)　　 事件：近期公司发布2017 半年度报告，公司剥离新闻传媒类资产后经营业务范围缩减，2017H1 实现营业收入8.57 亿元，同比下降42.2%，实现归母净利润13.19 亿元，同比增长332.6%，实现归母扣非净利润1.26亿元，同比下降39.2%。　　剥离传统报业，充足现金流带来无限想象空间，游戏营收占比大幅提升拉动公司毛利率水平。公司2017 年3 月31 日已处置21 家一级子公司股权，影响公司当期净利润11.74 亿元，其对应的报刊发行、广告及网络推广、无线增值服务业务等Q2 不再并表。此次剥离完成对公司影响如下：1）优化业务结构，尽管营收利润规模短期缩水，但利润率显着回升，中长期将大幅改善公司经营状况。2017H1 游戏业务实现营收3.3 亿元，占总营收的38.5%，占比提升14.5个百分点；公司综合毛利率51.9%，同比提高11.6 个百分点。2）主营完全切换为互联网业务可带动估值提升。3）完成出售后现金充沛，目前公司除购买理财产品外，账上仍有13.9 亿现金，为今后的优质资产投资、产业并购以及业务经营提供保障。　　互联网游戏、数字体育、大数据和文化产业投资成公司主要经营活动。游戏业务：1）杭州边锋是支柱，传统休闲游戏业务稳中有降。2017H1 游戏业务实现营收3.3 亿元，同比减少7.1%；毛利2.9 亿元，同比增长4.7%。2017H1 杭州边锋实现净利润1.54 亿元。2）盈利突破口瞄准棋牌游戏。2017 年7 月，杭州边锋以自有资金10 亿元收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权，标的2017-2019 年承诺净利润分别为1.25/1.63/2.12 亿元，目前边锋已经将移动端棋牌游戏产品布局扩大到全国十余个省份，公司业绩有望增厚。大数据方面：2016 年12 月，公司完成非公开募资19.5 亿元用于投建互联网数据中心项目，目前旗下浙江大数据交易中心、总额10 亿元的大数据产业投资基金已进入深化运营阶段，富春云互联网数据中心及大数据产业园建设速度进一步加快。2017年6 月，公司与阿里云签署加快推进云计算服务框架的合作协议，双方将在云计算领域开展合作，提升双方云计算业务服务能力和市场竞争力。投资板块：2017H1，东方星空实现对外投资5580 万元，实现净利润3072 万元。2017 年5 月，公司拟参与设立传媒梦工场三期基金，作为有限合伙人出资6400 万元（占比32%）；2017 年6 月，公司拟作为基金有限合伙人出资5 亿元合作设立创新工场浙数文化人工智能产业投资基金，主要致力于人工智能产业方向C 轮及以后的项目投资，目标认缴金额拟为40 亿元。　　持续深化国企改革。2016 年完成对三国杀业务的分拆重组、启动并完成了东方星空体制机制改革；2017Q1 启动并完成了重大资产重组，向控股股东浙报控股出售持有的新闻传媒类资产，进一步全面深化体制机制改革，全力建设国内领先的互联网数字文化产业集团。　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.13 元、0.59 元和0.64 元（由于传统业务剥离以及并购深圳天天爱，盈利预测较之前变化巨大，主要体现在营收下调、2017 年新增出售资产带来的巨额投资收益），我们持续看好公司国企改革动力以及互联网前瞻布局，维持“买入”评级。　　风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期；并购企业业绩实现或不及承诺。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。