研报日期：2017-03-10

　　浙报传媒(600633)　　公司近日发布重大资产出售暨关联交易预案，明确了J以向控股股东浙报控股出售包括16家报干丨」和浙江在线门户网站等21家子公司股权。21家标的公司股权评估值为199,671万元，以现金作为支付对价。　　点评：　　今出售新闻资产，紧焦互联网业劳，有利于提升估值水平，也为新兴业劳发展获取丰厚的资金支持。由于纸媒受新媒体冲击严重，广告发行印刷业务 承压，行业估值水平较低，出售新闻传媒资产而聚焦于更具成长性的互联 网新兴业务，有助于整体估值水平的提升。此次出售资产将获得近20亿 的资金，有利于公司继续依托国有控股股东背景和资源，充分利用资本平 台，寻找优质资产，拓展互联网业务范围。　　文化国企改革先锋，持续释放活力。浙报彳专媒是最早进入资本市场的党报， 对政策风向的判断力、改革执行力处于行业前列：2011年借壳上市，业 内最先进行采编与经营改革；2013年公司收购边锋和浩方，率先向新媒 体转型；2016年又定増发力大数据业务。此次剥离传统业务，是对十八 大以来提出的关于推进国有文化企业分类管理的要求的积极响应。由于报 刊资产的监管相对于其他彳专媒资产更为严格，此类资产置出有助于上市公 司其他资产释放更多活力，赋予更大的发展空间。　　数字娱乐 大数据业劳 文化产业投资构筑互联网文化版图。1 )数宇娱乐： 边锋和浩方的棋牌桌游等业务稳定发展的基础上，一方面形成了覆盖直播 平台、赛事举办、网吧渠道、游戏研发的电竞全产业链布局；另一方面， 游戏基础上，通过投资拓展到了互联网文学、影视制作（唐人影视）等领 域，有助于IP —体化运营。2 )大数据:20亿大数据中心定増项目落地， 作为浙江省的传媒国企，有当地政策支持的区位优势、丰富的用户数据储 备等先发优势,未来将以大数据交易中心 互联网数据中心 大数据创客中 心 大数据产业基金四位一体的方式,为公司创造新的盈利増长点。3 )文 化投资：东方星空向FOF转型,提升国资运营效率；主要储备项目包括华 数传媒3.27%的股权(约8.2亿元)已挂牌新三板的缔安科技、铁血科技、 东方嘉禾，已获准挂牌的唐人影视，筹备新三板挂牌的爱阅读、海誉动想， 以及龙渊网络、杰拉网咖、上海起凡、在线途游、百分点、安恒信息、信 柏科技、百融金服等项目。整体的项目储备市值近10亿元。　　盈利预测及估值：考虑到16年公司持有的华数传媒股权科目变更，影响 投资收益5.7亿，影响归母净利润2.5亿，假设新闻传媒资产出售17年完 成,游戏类业务及文化产业投资收益保持増长，大数据业务随着交易中心 及数据中心建成后逐步投入使用贡献部分收入，暂不考虑未来潜在的处置长期股权投资的影响，预计16-18年归母净利润为7.57/6.27/8.01个亿， 考虑到未来大数据业务还将持续释放业绩，给予17年40倍PE，则内生 业务的合理市值为251亿。出售新闻资产（合并口径净利润为2.2亿，不 扣少数股东损益）虽短期可能影响公司的经营利润，但将使公司获得20 亿的现金用于互联网资产的投资，按一级市场互联网资产估值12倍PE， 二级市场40倍PE计算，有望撬动67亿的市值；则公司中期合理市值为 318亿，看好公司传媒国改先锋的锐意进取精神以及管理团队超强的执行 力推动长期持续做大做强，强烈推荐。　　风险提示：资产剥离进展不顺利风险，游戏业务发展不及预期的风险，大 数据项目回收期延长的风险。[中国中投证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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