本文不做投资建议，只是为了和股友交流其实早在一年前，我写过一篇文章里面就有对东方明珠的内在价值的计算，现在再拿出来有点老生常谈的味道，之所以再重新写一下，是因为今天有个股友问我东方明珠的止盈问题，想回答这个问题，就必须先计算出明珠的内在价值。我用的是DCF方法，首先需要设定几个参数：1、折现率：9%这个问题和@hackerneo 讨论过，他认为我设定的过高了，这里有一个常识：折现率与价值是成反比的，所以我用9%这个数值计算出来的价值是足够保守的，这算是我的价值体系中的安全边际之一吧2、历史留存收益：2016年是7.88/股这个概念应该是我独创，大概含义是买股票时，不仅仅买了未来的现金流，还买了历史留存收益。所以，计算价值时，要把这个数值加到里面去。这里不多解释，有兴趣的可以看我以前的文章。3、2016年每股收益1元/股2015年的每股收益是1.5元/股，2016年前三季度的净利润增长率是-23.59%，而我假设2016年每股收益是1元每股，是假设2016年全年净利润增长率是-33.33%所以，我认为这个数值也是保守的，可达成的。4、价值计算

其实这个表大家自己可以在EXCEL实现，说白了就是一个等比数列求和，自己百度一下就知道了。先解释一下这个图：例如第一行数值的含义：假设前3年净利润增长率是0.03（3%），3年之后永续净利润增长率是0的情况下，内在价值是20.94元，这样说大家看懂了吧？5、明珠历史上净利润增长率2011            2012            2013             2014            2015     37.6%         45.35%        31.2%           15.95%        412.99%其中，2015年由于明珠重组，所以净利润增长率显得过高。6、明珠未来净利润增长率分析明珠属于传媒娱乐行业，而传媒行业在可见的未来都是朝阳行业，另外，明珠具有IPTV播控平台，IPTV人数最多，OTT业务发展迅速，收益于三网融合等，总之，明珠在同类股票中具有无可比拟的核心竞争力（护城河），以及利润增长点。说了这么多，只想说明一个问题：明珠未来的净利润增长是乐观的。7、回到第4条，来最终说明内在价值（1）极度保守价值前3年净利润增长率是0.05，3年之后永续净利润增长率是0.03的情况，内在价值是27.01元（2）适当保守价值前3年净利润增长率是0.05，3年之后永续净利润增长率是0.05的情况，内在价值是35.13元（3）完全可信价值前3年净利润增长率是0.08，3年之后永续净利润增长率是0.05的情况，内在价值是37.36元（4）如果按照15%净利润增长率来计算内在价值，会是多少那？43.05！，有兴趣的可以自己算一算！（5）有人会说公司每年的净利润增长率是有变动的，有时候是正数，有时候是负增长，所以，永续增长率不可信。这里我的解释是：我设定的0.03和0.05是足够保守的数值了，像明珠这样未来前景非常好的公司，有些年份的净利润增长率会很高，第二年可能是负数，第三年可能又是正数，但这样的增长算下来的内在价值可能比持续0.05增长的数值还要高。（6）关于未来净现金流和未来净利润的的说明严格来说，计算价值应该用未来净现金流，而不是用净利润，这里我应用净利润是做了一个近似。一方面明珠每年赚的净利润可能只有很少一部分需要再投入到未来的运营中，也就是说净现金流和净利润相差的不多，另一方面，我在折现率以及净利润增长率方面已经足够保守，整体计算出来的结果也是保守的，可信的。

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