【1.核心投资逻辑】　　#投资要点：　　1）低调成长的隐形冠军。　　   公司在国内拥有65%以上的市占率，在汽玻配套这个细分零配件市场中,逐渐替代外资，成为低调的隐形冠军，而未来逐渐扩大的汽车零配件后市场，公司产品更具竞争优势。预计汽车产量未来几年仍将维持正增速，而海外市场目前占收入33%，随着公司海外市场的逐步打开，预计公司产品销量将继续稳步增长。　　2）美国工厂打开成长空间。　　   欧洲和北美各占全球20%的汽车产量，福耀在美国全球最大单体汽玻线已经于今年10月竣工，设计产能550万套/年，预计美国线Q4将会实现盈亏平衡并能够贡献一定利润，将在美国本土给福特、通用、本田等客户提供汽玻配套服务，俄罗斯线将供应欧洲，来自海外收入将快速增加。　　3）高股息率提供安全边际。　　   假设2016年度继续保持60%的股息支付率，根据Choice一致预期，2016年15倍PE（17.85元）对应约4%的股息率，从财务投资的角度具备吸引力。　　#与市场不同的认识：暂无。　　【2.行业分析】　　#行业概况：　　   福耀玻璃以生产和销售汽车玻璃为主营业务。汽车玻璃属于汽车零配件的一种，市场主要分为两类：新车配套市场和售后配件市场。　　   1）新车配套市场是主要需求所在。下游客户主要是整车厂（即OEM客户），汽玻行业是一个典型的主要以B2B直销经营模式为主的细分行业，汽玻需求与每年新增汽车产量有直接关系。　　   2）售后配件市场未来潜力大。该市场指的是供应给售后服务商以用来替换的玻璃产品（即ARG市场），配件客户主要是专业从事汽玻批发、零售和安装的企业，而配件客户的下游包括保险公司、4S店、汽车维修店及汽车玻璃店等。相对OEM客户来说，配件市场是个以散单为主的类B2C市场。　　#行业空间：　　   1）目前国内空间130亿增速维持稳定。罗兰贝格2014年做的行业调查显示，中国汽玻需求量从2009年6000万平米增加到2013年9650万平米，预计2015年底汽玻需求量约1.1亿平米，按照每平120元售价计算中国汽玻行业空间约130亿元（若不考虑出口），是一个典型的细分小行业。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。