研报日期：2016-03-21

　　福耀玻璃(600660)　　事项：公司公布了2015 年年报，实现营业收入135.7 亿元，同比增长4.99%；实现归属于上市公司股东的净利润26.1 亿元，同比增长17.37%；实现基本每股收益人民币1.10 元。拟每10 股分配现金股利人民币7.5 元（含税）。　　平安观点：　　国内外经济低迷，国内外收入增速下滑较大。公司是全球化汽车玻璃生产供应企业，国内国外收入之比为2:1 左右。2015 年全球经济持续低迷，国内宏观经济增速放缓，国内汽车生产2450 万辆，同比增3.25%，增速比同期减缓4.01 个百分点。在国内外经济下行和汽车行业增速放缓的情况下，公司实现营业收入135.7 亿元，同比增长4.99%，主营业务国内收入88.0 亿，同比 5.34%，去年同期增速为 9.73%，主营业务国外收入44.8 亿，同比 3.97%，去年同期增速为 17.42%。　　精益生产提升管理水平，成本费用率显着下降。2015 年公司推动精益生产，加强运营管理，提升生产管理效率。公司在2015 年上半年启动ERP系统和全面预算管理系统的升级，全年成本费用控制取得成效，其成本费用率（营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用合计占营业收入比率）为77.59%，同比降低2.55 个百分点，比年度计划的78.89%低1.30 个百分点。　　盈利预测与投资建议：公司是汽车玻璃领域的国际龙头，随着俄罗斯和美国工厂投产，公司国际化运营优势将进一步凸显。考虑国内外增速低于预期，管理水平提升高于预期，我们调低未来几年国内外收入增速，调整公司业绩预测为16/17 年每股收益1.08/1.20 元（原预测值为16/17 年1.10/1.24 元），首次给出18 年每股收益预测1.34 元。维持“推荐”评级。　　风险提示：1）原材料天然气、石油价格上升；2）国内外汽车产量低预期。 今日最新研究报告

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