研报日期：2016-04-20

　　福耀玻璃(600660)　　一季度净利润同比增长0.6%,符合预期　　公司一季度实现净利润5.8 亿元，同比增长0.6%，一季度净利润占16 年全年预测的20%，基本符合我们的预期。同期实现营业收入35.7 亿元，同比增长10.6%。一季度公司的期间费用率(期间费用包括管理费用、销售费用、营业税金和资产减值损失)为23%，较去年同期增加1.4 个百分点，主要是因为美国工厂建设产生了相关费用。若扣除15 年一季度公司获得的1.03 亿退税，15 年一季度的扣非净利润为4.8 亿元，公司16 年第一季度扣非净利润同比增长22%。　　受益于天然气价格下调，公司一季度毛利率提升　　公司16 年第一季度毛利率为44.2%，比去年同期增长1.8 个百分点，环比增长0.9 个百分点，基本符合我们全年43.3%的毛利率假设。我们认为毛利率上行主要是因为：1）近期天然气价格下调19%；2）一季度乘用车销量同比增长8.7%，带动公司汽车玻璃业务提升。展望未来，我们认为公司的高毛利率可持续，原因如下：1）天然气价格下调帮助公司对冲产品价格下降压力；2）大宗商品价格或持续下跌；3）人民币可能贬值；4）公司产品结构持续优化；5）汽车厂商对公司产品的降价压力有限。　　美国工厂订单充沛 ，预计2016 年贡献1.5 亿美金收入　　公司近期宣布将另外投资2 亿美元于美国俄亥俄州工厂。到16 年底，公司计划达到550 万套汽车玻璃的产能（2015 年为300 万套）。自15 年8 月美国工厂投产至今，公司在美国的工厂已经收到了来自各汽车厂商共3 百万套的玻璃订单，我们看好美国工厂的发展前景并预计美国工厂可以在2016 年贡献1.5 亿美金的收入。　　估值：“买入”评级，目标价16 元　　我们的目标价为16 元。我们的目标价是基于DCF 模型（WACC 为7.7%）得出，对应2016E PE 为13.9x。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。