研报日期：2016-01-12

　　南京新百（600682）　　三胞集团旗下大健康产业整合平台，商业 大健康双轮驱动。三胞集团战略明确、战术清晰、步步为营，构建以现代服务业为核心，集零售、金融、信息、健康、地产五大板块于一体的全国领先民营集团。集团顺应国家供给侧改革大方向，以创新为动力，以实业为基础，以资本为手段，公司作为集团重要商业 大健康平台，未来资产运作可期，以现代商业 大健康产业双主业双轮驱动，促进长期发展。商业结合HOF 实现现代买手制百货转型，大健康产业方面，以“生的希望（脐带血库）”与“老有所养（居家养老）”为切入点覆盖对健康服务刚性需求最大的生育与养老两大环节，服务婴幼儿与老年人健康服务市场。　　生的希望：控股全国4 家脐血库，生命银行领先者：公司本次拟收购CO 集团及齐鲁干细胞，收购完成后将获得全国7 张脐带血库牌照中的4 张，成为全国最大的脐带血造血干细胞库（来源：公司公告）。截至15Q3 合计存储脐血干细胞69.45万份，占据全国约70%市场份额，其中自体库合计62.92 万份，公共库存储6.34万份。脐带血干细胞作为干细胞研究与临床治疗的重要上游领域，未来将充分把握科技进步所带来的无限想象空间，伴随基因检测与精准治疗成为主流、干细胞药物的研发与推广，公司或将打造全球干细胞第一企业，全面拓展医疗健康服务体系，拥护长期生命的希望。　　老有所养：安康通 Natali 以色列 Natali 中国，全球领先的居家养老服务公司：根据国家9073 战略，居家养老服务市场未来将成为老龄化趋势下养老行业最广阔及最仅需的子行业，公司通过收购安康通与Natali 将打造国内唯一具有可行可复制商业模式的大型跨区域居家养老公司。公司致力于满足包括紧急救助、远程医疗、生活服务、健康管理等在内的全方位养老服务需求，以安康通搭建生活服务平台，以Natali 实现产业链纵深；以B2G2C 业务切入快速获取市场，以B2C 业务提升用户价值。商业模式清晰，预期到2017 年底安康通付费用户将超过300 万人，Natali中国高端居家养老业务将快速落地，实现质的飞跃与成长。公司公告，未来将继续收购以色列护理公司，为长期服务质量提供重要保障，为国内居家服务市场提供完善培训。　　买入-A 投资评级假设16 年定增完成，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.72元、0.75 元、1.36 元。预计中长期公司合理总市值为1519 亿元，其中商业国内物业估值254 亿元，House of Fraser 估值113 亿元，地产业务75 亿元，脐带血库估值767 亿元，安康通估值100 亿元，Natali（以色列 中国 护理）估值210 亿元。　　风险提示：收购进展或低于预期，人民币贬值或导致收购价格上升 今日最新研究报告

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