研报日期：2017-10-31

　　青岛海尔(600690)　　事件描述：　　2017年1-9月公司实现收入1191.9亿元，按调整后增长41.3%，其中，冰箱收入增34%、洗衣机收入增41%、空调收入增61%、厨卫收入增76%；实现归母净利56.82亿元，按调整后增长48.48%；1-9月公司原有业务收入增长22%，扣非损益后的归母净利增长22%。Ｑ3单季公司收入416.14亿元，同比增长16.96%；归母净利12.55亿元，同比增145.3%。　　事件分析：　　公司并表GEA海外业绩增厚。报告期内，1-9月海外收入507.4亿元，占43%，近100%为自有品牌收入。前三季GEA收入342亿元，占整体海外业务的67.5%，归母净利18.8亿元，扣非损益的归母净利10.2亿元。其中Q3单季实现收入117亿元，同比增长7.7%。原有海外业务（不含GEA）收入增长20%。　　国内市场”高端 智能“增速明显。1-9月国内白电收入增长26%；高端品牌卡萨帝高速增长，前三季增长41%。此外，U 智慧生活平台聚焦智能化和用户体验升级，加快产品智能化步伐，前9月白电网器（智能家电）销量840万台，增长222%。U 平台用户数5000万，增长102%。以工业互联网平台促进数字化企业转型，用户大规模定制量714万台，增长870%。公司2018冷年开盘会上，焦点锁定在“智能”和“自清洁”两个领域。在2017—2018中国空调行业高峰论坛上公司斩获多项年度大奖，成为智能空调引领者。　　公司盈利能力改善，营运周转微降。前三季归母净利增长48.48%高于收入增速41.3%，销售毛利率增加0.9pct，销售净利增加0.14pct。销售费率增加1.78pct，财务费率增加0.5pct，主要是并表GEA所致；管理费率连续多年下降，本期下降1.48pct。报告期内，营业周期上升，存货周转率和应收款周转率均有下降，其中存货周转下降0.38pct，应收周转率下降0.3pct，但流动资产和固定资产周转率则略有提升，分别上升0.12pct和0.62pct。　　盈利预测及投资建议：　　我们预计17/18/19年EPS分别为1.46/1.83/2.48。对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/6.84，维持买入评级。　　风险：市场需求低迷，原材料价格波动剧烈[山西证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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