研报日期：2017-05-03

　　欧亚集团(600697)　　2017 年一季度营业收入同比增长0.45%，归母净利润同比增长0.35%，低于我们的预期。报告期内公司营业收入30.78 亿，同比增长0.45%，归母净利润4635.9 万，同比增长0.35%，低于5082 万元的预测值，基本每股收益为0.29 元，与上年同期持平。公司报告期内新开两家连锁超市（吉林省1 个，内蒙古自治区1 个），无关闭门店情况。经营活动产生的现金流量净额-9658 万，同比增长80.03%，主要源自本期销售商品及预售房款收到的现金增加。因本期子公司合兴健康药房应收医保款增加，应收账款较期初增长36.51%。预付账款较期初增长64.30%系本期预付货款及预付地产工程款款增加。财务费用较同期增长34.39%，主要系本期银行贷款较同期增加，银行利息支出增加。综合毛利率21.47%，同比增加1.64%，主要系购物中心（同比增加1.19%）与大卖场（同比增加3.48%）的毛利提高，连锁超市毛利率北京与海南省分别下降1.44%和6.79%,吉林省同比上升0.62%。　　自有物业占比高，有助于公司低成本经营和扩张。公司多年来致力于战略布局的推进和规模的扩充，形成了拥有34 个购物中心（百货店）、2 个大型综合卖场56 个连锁超市的经营规模，丰富了由点到线、有线到面的战略布局，公司规模不断扩大。同时，公司自有物业占比95%以上（除吉林省14 家连锁超市租赁经营外，其他门店物业均为自有），具有一定的经营成本优势，能有效规避租金上涨的风险多分布于核心商圈，资产重估价值高，公司价值具有较强的防御性。　　稳步推进全渠道转型，全面构建零售 互联网 边贸 旅游的新经营体系。相对于单纯的电商渠道或实体渠道，全渠道模式通过整合和重构线上线下的资源打造出完整的消费闭环，提升消费者体验，助力零售商经营效益提升。欧亚集团顺应趋势自建线上销售平台欧亚e 购、欧亚到家，互联网“掌尚欧亚”、手机APP 以及卫星公众平台“欧亚微店”，与实体销售形成闭环，公司电子商务呈现活跃发展态势，在线销售竞争力逐年提升。公司主要经营现代百货、商业综合体、商超连锁三大主力业态核心竞争力强，市场空间充足、广阔。公司商旅项目也在有序推进。　　下调2017 年营收预测，下调至“增持”评级。公司自有物业占比高，安全边际相对充足，主业目前依旧承压，我们下调2017 年营收预测，下调幅度26%，预计2017-2019 年实现营业收入133.49 亿元、137.85 亿元及143.18 亿元，实现归母净利润分别为3.54 亿元、3.78 亿元及4.06 亿元，对应EPS 分别为2.22 元、2.38 元、2.55 元，对应PE 分别为13、13、12倍。下调2017 年盈利预测，下调至“增持”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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