研报日期：2016-04-21

　　均胜电子(600699)　　业绩符合预期，欧元贬值产生负面影响　　公司公布2015 年年报，2015 年实现营收80.8 亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润4.0 亿元，同比增长15.3%。毛利率21.7%，同比提升2.1个百分点，净利率5.2%，同比提升0.3 个百分点，EPS0.61 元。欧元汇率较去年同期贬值约17%，对业绩产生负面影响，若剔除汇率影响，公司2015年营收增速约为24%，显示公司2015 年业绩受汇率负面影响较大，但仍保持较高增长。　　多点开花，四大主业全面增长　　HMI 业务实现营收44.7 亿元，同比增长1%（按欧元计增长19%），业绩增长主要源于HMI 前五大客户宝马、奔驰、大众、福特和通用全球销量分别增长6.1%、13%、-2%、4.9%和2%，表现良好。BMS 业务实现营收3亿元，同比增长60.6%，主要源于BMS 业务主要客户宝马i 系2015 年全球销量29513 辆，同比增长65.87%。内外饰功能件业务实现营收25 亿元，同比增长39%，主要源于2015 年初完成了对Quin 的收购，协同效应逐步突显。工业自动化及机器人系统集成业务实现营收5.6 亿元，同比增长54%（按欧元计增长81%），业绩高增长主要原因是报告期间欧洲市场增长稳定，亚太市场获得了博格华纳， 苏斯帕、天合等在中国的订单。　　汇率负面影响有望消除，智能驾驶打开成长空间　　2016 年以来欧元兑人民币相对稳定，且没有迹象显示将会持续贬值，影响公司业绩增长的负面因素有望消除。同时公司拟募集资金并购海外智能驾驶优质标的KSS（9.2 亿美元）和TS 汽车信息板块业务（1.8 亿欧元），完善其在智能驾驶领域的布局，彻底打开成长空间。预计 2016 年 KSS实现 营收 17 亿美元，净利润约 7000 万美元； TS 实现营收4.8 亿欧元，净利润 1300 万欧元。假设2016 年合并报表，此次收购将显着增厚公司业绩。　　买入评级，6 个月目标价45 元　　业绩增长的负面因素有望消除，同时并购全球领先的智能驾驶优质标的，打开成长空间，业绩估值有望双轮驱动。 假设 2016 年 2 季度初完成定增， 价格为停牌价 31.25 元。预计 2016~2018 年 EPS 分别为1.01 元、1.39元和1.60元，买入评级，6个月目标价 45 元，对应 2017 年约 32 倍。　　风险提示：业务整合不及预期效果；新兴业务发展不及预期。 今日最新研究报告

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