研报日期：2016-04-20

　　均胜电子(600699)　　4 月19 日，均胜电子发布2015 年年报：公司全年度实现营业收入80.82 亿，同比增长14.21%；归母净利润4 亿元，同比增长15.27%，EPS 0.61 元。其中Q4 单季度实现营业收入20.65 亿元，同比增长6.17%；归母净利润1.29亿元，同比增7.27%。　　业绩基本符合预期，受汇率影响汽车电子未能反映真实增速，新能源产品及工业自动化增长亮眼。汽车电子产品营收44.7 亿（ 1.07%），新能源动力控制营收2.9 亿（ 61%），工业自动化营收5.5 亿（ 54%）内饰件营收24.8 亿（ 39%）。2015 年欧元对人民币贬值近19%，造成财务并表时未能反映海外普瑞的实际增长情况。普瑞2015 年营收同比增长25%。新能源BMS 产品随宝马销售增长而保持一致增长。工业机器人项目主要源于欧洲地区，在发达成熟市场仍然保持较高增速。　　高端产品涉入带来毛利率上升，期间费用率也有所上升，净利率基本持平。公司Quin 等高端产品毛利率较高，同时与普瑞原有产品也有协同作用，公司整体毛利率增长2%。同时，销售费用率和管理费用率也有所上升，导致净利率基本持平。　　汇率边际改善，新能源产品及工业自动化国内拓展加速，公司短期业绩持续向好。公司新能源汽车产品已经和南车及特斯拉展开合作，将持续保持高速增长。工业自动化在国内的本土化拓展如火如荼，2015年已逐步得到订单。　　收购顶级公司，中长期看公司整合协同和智能驾驶拓展。1）公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS 以及德国优质车联网企业TS 道恩，三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同，未来有望继续扩张并提高净利润；2）公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商：KSS 是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术，TS 道恩已渗入车联网智慧交通研发，均胜电子未来有望提供“ADAS 人机交互 车联网数据服务”的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄（假设2016 年全部并表及增发3.6 亿股），预计公司2016、2017、2018 年业绩分别为1.01 元、1.28 元、1.52 元，对应PE 为37X、29X、25X，维持“买入”评级。　　风险提示：整合不达预期；汽车销售不达预期 今日最新研究报告

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