研报日期：2016-04-20

　　均胜电子(600699)　　投资要点　　事项：　　公司披露年报，2015收入同比增14.2%为81亿，净利润同比增15.3%为4亿，按最新股本摊薄每股0.58元；扣非净利润同比增1.3%为3.24亿，按最新股本摊薄每股0.47元。　　平安观点：　　2015 年公司收入增长受到汇率波动，转让华德塑料两方面因素影响，增幅低于预期；毛利率总体提升，得益于生产成本控制及低毛利率内外饰功能件剥离。　　汽车电子业务增长较高，拓展新市场，普瑞人机交互技术全球领先：报告期内欧元对人民币贬值约为17%，剔除汇率影响公司汽车电子类产品欧元销售额同比增幅约19%，以欧元计普瑞收入/净利润同比增25%/29%，汽车电子毛利率同比增加2.5 个百分点至24.4%。　　人机交互（HMI）2015 年欧洲市场销售额速稳定，北美/亚太市场销售额增长明显。人机交互（HMI）的典型产品为宝马的iDrive，奥迪的MMI 和福特的集成式中控台等。2015 年，公司HMI 产品全球前五大客户分别为宝马，奔驰，大众（包括奥迪），福特和通用，HMI 的产品从高端客户往主流车型渗透。2015年普瑞为保时捷/奥迪的新款车型提供了先进的高品质人机交互系统。　　内外饰功能件产品走向高端化和全球化：2015 年内外饰功能件业务营收增长38.7%。内外饰毛利率同比增长2.5 个百分点至19.3%。通过收购Quin均胜电子内外饰功能键产品实现内外饰高端化及全球化，2015 年Quin 的产品线从原有的高端天然材质和复合材料拓展至铝制和碳纤维等多种新型环保材质，2015 年均胜继续减少低毛利产品产能占用。2015 年公司功能件在原有欧美的客户基础上打入日系合资品牌。　　电池管理系统：宝马电动车独家供应商、开始为特斯拉供货，国内客户拓展有成果：2015 年公司新能源动力控制系统营收增长60.6%，毛利率略提升至16.8%。公司电池管理系统（BMS）为宝马全球独家供应商，2015 年宝马I 系列电动车产销增幅66%；同时开始为特斯拉供应部分传感元器件，均胜一直大力推进电池管理系统在国内的拓展目前已获得国内一线整车厂商的订单。　　工业自动化及机器人系统集成业务大幅增长：剔除欧元汇率波动影响工业自动化收入同比增81%；在欧洲增速稳定，亚太市场增速明显并已获得知名全球企业在华订单，如博格华纳、苏斯帕(SUSPA)、天合(TRW)等，得到全球优质客户的高度认可。　　2015 年公司费用增幅高于收入增幅　　销售费用率/管理费用率增加明显，销售费用同比增长56%，增幅较高的细分项目有折旧与摊销/业务宣传费/质保金等。管理费用同比增长24%，其中研发费用/职工薪酬同比增长22%/47%。　　均胜电子是优秀的兼并收购弄潮儿，标的公司被收购后经营业绩增速明显更高　　近年来我国优秀零部件企业积极在全球范围收购细分领域行业地位高的优秀配件企业以快速做大做强，同时借助收购快速切入全球汽车品牌供应链。事实上全球汽车零部件企业近两年掀起了兼并收购的高潮 2015 年汽车零部件行业兼并总交易额接近480 亿美元，均胜电子顺应零部件行业发展趋势，把握机会加速外延发展。近年来公司成功收购德国普瑞、QUIN 公司、IMA 等公司进入人机交互系统、高端内饰件、工业机器人、电池管理系统等领域。收购后这些企业积极拓展新市场、新客户，尤其是积极拓展中国市场，获得了比收购前更高的增长速度。　　公司顺应汽车行业向智能化、电动化发展趋势继续收购步伐：2016 年2 月16 日公告拟收购全球汽车零部件安全厂商KSS 及德国公司TS 的汽车信息板块业务。　　由此均胜电子将进入汽车安全市场，成为主动安全领域全球级供应商：KSS 公司为全球顶级汽车安全系统供应商，主营业务包括：主动安全、被动安全和特殊产品三大类别，是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力，面向自动驾驶提供安全解决方案的公司。在未来的智能汽车安全领域，公司将充分利用KSS 现有的先进技术，根据无人驾驶未来发展的不同阶段，有步骤有方向性地开发相关的技术。公司将根据驾驶者在不同的驾驶阶段（正常行驶过程中-事故发生前-事故发生后）开发配套的汽车主被动安全系统，最大程度地满足驾驶者对汽车安全的需求。　　TS 汽车信息板块业务为驾驶者提供导航服务、影音娱乐、智能互联等多种智能服务。其产品已经在大众集团多款车型上已经应用，其最具代表性的MIB 系统已在应用于全球近200 万终端用户，未来还将开拓更多的全球客户，数量还将继续提升。　　随着KSS 和TS 产品的融入，公司的HMI 系统也将得到极大的提升，预计未来智能驾驶时代的新型HMI 系统将包含四大类功能：智能驾驶系统，主被动安全系统、导航、驾驶辅助及数据服务和智能车联…… 今日最新研究报告

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