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研报日期:2016-02-19
均胜电子(600699) 募资 86 亿元,主要用于并购海外智能驾驶相关标的 公司公告,拟募资86 亿元,用于合并KSS 公司(9.2 亿美元)、对KSS增资(1 亿美元)、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(1.8 亿欧元),以及补充上市公司流动资金(6.6 亿人民币)。 KSS 为全球顶级汽车安全系统供应商,并购发挥协同效应 KSS 经过60 多年的发展,已成为汽车安全系统领域全球领先的供应商,主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售。主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。在美国、德国、中国、韩国和日本具有研发人员近千人,技术上处于全球领先水平,且与全球主要整车厂商具有良好的合作关系。KSS 公司2014 年、2015 年的营收为别为13.5 亿美元、15.9 亿美元,归母净利润-1939 万美元、1649 万美元,其预计2016 年营收约17 亿美元,净利润约7000 万美元。我们认为,2015 年KSS 资产负债率约90%,处于较高水平,以及原有股东较为认同公司发展战略,是公司能以合理价格成功并购的关键,预计并购之后将能发挥较好的协同效应。 汽车信息技术有助自动驾驶关键技术实现,收购TS 加速布局 TS 道恩的汽车信息业务始于1997 年,一直致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务。并购将使公司增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品。并购能够与公司现有产品系整合,为整车厂商提供更加完整的解决方案,布局未来自动驾驶关键软件技术。标的公司2014 年、2015 年的营收为别为2.3 亿欧元、4.0 亿欧元,净利润1166 万欧元、1034 万欧元。我们认为,2015 年净利润小幅下滑主要因汇率原因和主要客户大众汽车影响,2016 年将保持增长。其预计2016 年营收约4.8 亿欧元,净利润约1300 万美元。 维持买入评级,上调目标价至45 元/股 并购将使公司成为汽车电子、汽车安全,特别是主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全球顶级供应商,实现内生外延双轮驱动。假设2016 年3 月完成并购,6 月完成增发,并假设以现价31.25 元/股为增发价,预计公司2015~2017 年净利润增速分别为25%、125%、42%,EPS(增发摊薄后)分别为0.63 元、1.01 元和1.43 元,维持买入评级,目标价45元/股,对应2017 年约30 倍PE。 风险提示:公司主要客户汽车产销下滑;新兴业务发展不及预期。 今日最新研究报告
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