研报日期：2016-02-19

　　均胜电子（600699）　　募资 86 亿元，主要用于并购海外智能驾驶相关标的　　公司公告，拟募资86 亿元，用于合并KSS 公司（9.2 亿美元）、对KSS增资（1 亿美元）、收购TS 道恩的汽车信息板块业务（1.8 亿欧元），以及补充上市公司流动资金（6.6 亿人民币）。　　KSS 为全球顶级汽车安全系统供应商，并购发挥协同效应　　KSS 经过60 多年的发展，已成为汽车安全系统领域全球领先的供应商，主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售。主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。在美国、德国、中国、韩国和日本具有研发人员近千人，技术上处于全球领先水平，且与全球主要整车厂商具有良好的合作关系。KSS 公司2014 年、2015 年的营收为别为13.5 亿美元、15.9 亿美元，归母净利润-1939 万美元、1649 万美元，其预计2016 年营收约17 亿美元，净利润约7000 万美元。我们认为，2015 年KSS 资产负债率约90%，处于较高水平，以及原有股东较为认同公司发展战略，是公司能以合理价格成功并购的关键，预计并购之后将能发挥较好的协同效应。　　汽车信息技术有助自动驾驶关键技术实现，收购TS 加速布局　　TS 道恩的汽车信息业务始于1997 年，一直致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务。并购将使公司增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品。并购能够与公司现有产品系整合，为整车厂商提供更加完整的解决方案，布局未来自动驾驶关键软件技术。标的公司2014 年、2015 年的营收为别为2.3 亿欧元、4.0 亿欧元，净利润1166 万欧元、1034 万欧元。我们认为，2015 年净利润小幅下滑主要因汇率原因和主要客户大众汽车影响，2016 年将保持增长。其预计2016 年营收约4.8 亿欧元，净利润约1300 万美元。　　维持买入评级，上调目标价至45 元/股　　并购将使公司成为汽车电子、汽车安全，特别是主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全球顶级供应商，实现内生外延双轮驱动。假设2016 年3 月完成并购，6 月完成增发，并假设以现价31.25 元/股为增发价，预计公司2015~2017 年净利润增速分别为25%、125%、42%，EPS(增发摊薄后）分别为0.63 元、1.01 元和1.43 元，维持买入评级，目标价45元/股，对应2017 年约30 倍PE。　　风险提示：公司主要客户汽车产销下滑；新兴业务发展不及预期。 今日最新研究报告

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