研报日期：2016-08-24

　　三安光电(600703)　　产能扩张迅速，营收增长明显。 公司 2015 年底约有 170 台设备投入生产， 2016 年一季度共有 226 台设备投入生产，截止到上半年底公司的MOCVD 设备已经投入生产 256 台， 上半年产能扩张近 50%，反映出下游需求旺盛。 公司上半年实现营业收入 27.78 亿元，同比增长21.25%；公司二季度单季实现营业收入 16.00 亿元，为历史最高值，同比增长 17.25%，环比增长 35.82%。　　生产成本下降不及预期， 致毛利率下滑，短期业绩承压。 LED 产品价格持续下降，与去年同期相比降幅较大，过去能够维持毛利率水平持续保持高位主要是通过技术提升降低生产成本，公司二季度生产成本下降不及预期，导致公司毛利率下滑明显，单季度实现营业利润 4.69亿元，同比下降 18.58%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比下降 7.37%。　　车灯业务增长迅速，前景广阔。 公司除了生产 LED 芯片外也切入 LED应用领域， 其全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速，得到客户广泛认可，已经供应多款汽车使用，后续业务将会快速扩大，前景广阔。　　化合物半导体业务实现销售收入， 后续将加快发展进度。 公司化合物半导体业务参与的客户设计案 263 个，有 19 个芯片通过性能验证，部分客户开始出货，二季度三安集成实现 245.06 万元销售收入。 公司后续将尽快完成其他产品的认证，加快新设备采购进度，加快并购步伐并尽快落实项目，提升核心竞争力和盈利能力。　　公司将在后两个季度加强研发并严控生产成本，提升产品毛利率和盈利能力，实现销售收入和利润的稳步增长。 维持对公司的“买入”评级，预计 16-18 年的 EPS 分别为： 0.52、 0.66、 0.83 元。　　风险提示：公司成本进一步下降不及预期；化合物半导体业务推进速度不及预期；海外并购进度不及预期。 今日最新研究报告

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