研报日期：2016-04-04

　　三安光电(600703)　　公司成为LED芯片行业国际龙头。公司的LED芯片业务在产能和产品技术方面均已达到世界领先水平，摆脱了大陆企业以往重“量”不重“质”的低端形象，成为真正意义上的国际龙头。与国内同行相比，公司可以利用技术和产能优势切入竞争程度相对较低的海外市场，在实现产品放量的同时又能够保证产品毛利率继续维持在高位水平，从而进一步拉大与同业竞争者的差距，成为全球LED照明市场快速发展的主要受益者之一。　　公司是国内化合物半导体制造唯一标的。在化合物半导体制造方面，公司作为大陆唯一一家有能力批量制造GaAs/GaN外延和芯片的企业，具有明显的行业稀缺性。从外部环境来看，国内晶圆制造领域的空白以及半导体行业专业分工的发展趋势为公司新业务的发展壮大创造了有利条件。同时在公司内部，团队建设、技术水平、产能规划等方面也都是向国际龙头看齐，具备提供国际一流晶圆代工服务的潜力。　　收购环宇布局海外市场。由于化合物半导体制造行业具有技术壁垒高和市场集中度高的特点，因而对于行业新进入者的业务拓展造成很大的阻力。通过并购环宇将有助于公司在技术、管理、客户开拓、产品互补等方面充分利用环宇的相关优势，同时环宇亦可借助公司平台拓展大陆市场，因此两家公司的合并将会带来良好的协同效应，有利于公司业务的快速发展。　　产业基金助力公司外延式发展。公司大股东与大基金在半年多时间内两度携手成立集成电路产业基金，同时大基金作为第二大股东持有公司超过11%的股份，表明大基金对于公司GaAs/GaN晶圆制造业务的高度认可，以及对于公司集成电路业务后续发展的鼎力扶持。在大基金和国家政策的强力支持下，公司后续有望在外延并购方面取得更多突破。　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现归属于上市公司股东净利润为19.24亿元、21.26亿元和25.90亿元，每股收益为0.75元、0.83元和1.02元，对应P/E为26倍、24倍和19倍，维持“强烈推荐”投资评级。给予公司目标价为33元。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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