研报日期：2016-04-21

　　三安光电(600703)　　公司发布2015 年年报和2016 年1 季报：15 年公司实现营收48.58 亿元，同比增长6.08%；归属母公司的净利润16.95 亿元，同比增长15.88%。公司拟每10 股转增6 股派2.50 元。公司16Q1 实现营收11.78 亿元，同比增长27.15%；归属母公司净利润4.57 亿元，同比增29.02%，　　计提准备致15 年业绩低于预期，16Q1 业绩高增长。因晶元光电股价下跌，公司15 年计提减值准备2.44 亿元，致业绩增长低于预期。若扣除计提准备的影响，15 年业绩则符合此前预期。15 年公司综合毛利润率为46.14%，比上年增长一个百分点，LED 主业表现出色。16Q1 公司克服芯片价格持续下降的影响，实现营收和利润大幅增长，主要原因是厦门三安的产能逐步释放，公司营收增长所致。　　16 年MOCVD产能提升60%，确保业绩持续高增长。公司原有170 台MOCVD设备，16 年厦门三安将增加相当于106 台MOCVD 设备，保证今年营收和利润持续高速增长。公司的汽车灯业务迅速增长，得到客户广泛认可，市场前景广阔，成为公司新的成长动力之一。　　化合物半导体业务内生 外延双轮驱动，再造一个新三安。截止2015 年底，厦门三安集成公司基础设施已经基本建成，首期设备已试产完成，目前产能可达4000 片/月，公司已向多位客户送样测试，几款产品获得认证通过，即将开始小批量供货，今年开始贡献营收。公司拟2.26 亿美元收购GCS，合并完成后，可迅速提升三安集成的技术能力和海外客户拓展能力，加快化合物半导体业务开展，提升公司核心竞争力。　　估值与投资建议。LED 业务为公司提供业绩支撑，公司可用资金400 亿元，足以支持公司通过外延的方式提升公司在化合物半导体领域竞争力。预计公司16/17/18 年EPS 为0.98/1.29/1.61 元，维持“强烈推荐-A”评级，给予35-40 元目标价。。　　风险提示：LED 业务竞争加剧，新业务进展不及预期等。 今日最新研究报告

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