研报日期：2016-04-06

　　三安光电（600703）　　三安光电是仅次于台湾晶元光电的世界第二大 LED 芯片供应商。 2015 年，通过大基金入股，国开行低息贷款，三安光电成功转型，挺进化合物半导体领域。公司目前已有 3 颗芯片得到认证，其中 1 颗用于智能手机 PA。未来国内智能手机 PA 市场及军工通讯市场想象空间巨大，国产化替代需求紧迫，三安光电通过内生研发，外延并购的方式，将作为化合物半导体领域的先行者获得极大收益。首次覆盖给予买入评级。　　产能释放，海外市场扩大， LED 业务稳步攀升。 我们预计 2015 年 MOCVD机台将新增 20 台达到 190 台， 2016 年达到 230 台。公司预计 2016 起，每年产能将增加 50%以上。 LED 作为三安光电的传统强势产业，毛利率从2012 年 25.3%稳步攀升至 2014 年 41.1%，我们预计未来毛利率将会进一步上升稳定在 44.0%左右， 毛利率的提升主要得益于公司营业成本的有效控制。同时，随着产能逐步释放，海外市场销量增加， LED 业务将会为三安光电带来稳定收益。　　挺进化合物半导体， 国产化替代需求巨大。 2015 年，三安光电先后通过大基金入股，国开行低息贷款，挺进化合物半导体领域。 GaAs 产线从 2014年开始进行厂房建设， 2015 年 10 月送量，目前产量在 4,000-5,000 片/月，预计 2016 年底将会扩产到 12,000-15,000 片/月。 GaN 目前仍在设备采购中，预计 2016 年底或 2017 年初开始试产。目前公司已有 3 颗芯片得到认证，其中一颗是用于智能手机 PA。我们预计 GaAs 2016 年的营收将贡献2.8 亿人民币，占公司总营收 4.6%左右。 三安光电手持 400 亿元专项基金，在国内智能手机 PA 市场以及军工通讯市场国产化需求紧迫的大环境下， 我们预期公司今年将加大海外收购速度，入股海外集成电路优质资产， 为公司布局化合物半导体带来显着收益。　　我们预计公司 2015/16/17E EPS 分别为 0.80/1.01/1.42 元，我们目标价30.3 元对应 30x 2016E P/E，首次覆盖给予买入评级。 1） LED 芯片价格急速下跌，导致 LED 业务营收和毛利大幅下滑； 2）公司在化合物半导体中的布局低于预期； 3）政府补贴减少。[国金证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。