研报日期：2016-03-28

　　东软集团(600718)　　事件：　　东软集团发布年报： 2015 年度实现营业收入 77.52 亿元，同比下降0.57%；实现归属于上市公司股东净利润 3.86 亿元，同比增长 51.10%。同时拟以总股本 1,242,576,745 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.95 元(含税)。　　知识资产驱动增长提升盈利能力　　报告期内公司综合毛利率提升 2.7%至 31.5%，主要是毛利率较高的软件业务收入贡献提升所致。分业务来看， 系统集成及软件销售业务实现营收 61.42 亿元(-3%)，占营业总收入的 80%，毛利率 27.5%( 2.4%)；医疗系统产品实现营业收入 14.43 亿元( 11%)，占营业总收入的 19%，毛利率47.2%( 2.3%)。 过去三年综合毛利率的稳步提升反应公司由以人员规模驱动增长的模式向以知识资产驱动增长的模式转变取得初步成功。　　行业资源积累深厚，看好长期价值实现　　公司是医疗 IT 领域龙头，拥有 1.2 万 TB 医疗影像数据，区域医疗信息平台覆盖 30 多个省市， 社保核心系统占有 50％以上的市场份额。 报告期内公司的大象就医、云 HIS 等云应用实现全国用户规模化覆盖，中标 2项 863 医疗大数据课题为布局医疗大数据奠定基础， 全国首家云医院“宁波云医院”正式运营，社保卡网上购药结算平台在沈阳成功落地。同时公司在汽车电子领域深耕多年， 客户包括宝马、奔驰、大众等国际知名汽车品牌和一汽、上汽等国内品牌，目前在环境感知领域的雷达、传感器等产品均有专利，算法已经实现部分商用。 报告期内成立东软睿驰子公司推进高级辅助驾驶系统、汽车自动驾驶系统和车联网服务产品及技术研发，成功推出基于互联网的智能充电系统产品。此外，公司牵头成立保险公司，积极拓展 UBI 车险业务；战略合作中国平安联合开发和推广适用于基本医保及商保的医疗成本核算模型，通过新模式谋求价值实现。　　创新基因与股权激励为新业务发展保驾护航　　报告期内公司研发投入 7.70 亿元，同比增长 6%，主要用于车载互联产品、汽车信息技术、医疗设备、健康管理服务等领域。 公司积极发展云计算、大数据相关业务和产品，探索基于政府开放数据的增值服务； 业务基础平台 UniEAP 与云应用平台 SaCa 签约华夏银行统一开发平台、国家法人单位信息资源库等，实现规模化销售突破。同时，公司通过股权转让和股权激励解决中层以上管理层激励问题，通过员工持股解决创新业务骨干员工激励问题，高额的研发投入与激励解决为创新业务发展保驾护航。　　投资建议：　　我们依旧看好公司短期的价值修复和中长期基于业务积累的创新商业模式拓展的空间。预测公司 2016-2018 年摊薄后的 EPS 分别为 0.33 元、0.42 元、 0.47 元， 6 个月目标价 35.00 元，维持“买入”评级。　　风险提示：　　行业竞争加剧的风险，新业务拓展不达预期的风险。 今日最新研究报告

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