研报日期：2016-03-28

　　东软集团(600718)　　1．事件　　2015 年，公司实现营业收入775,169 万元，同比下降0.57%；净利润（归属于上市公司股东的净利润）38,636 万元，同比增长51.10%。每股收益0.31 元，同比增长50.60%，扣除非经常性损益后的净利润22,119 万元，同比增长87.32%。货币资金期末余额较期初增增长86.36%　　2．我们的分析与判断　　（一）利润快速增长，软件、医疗业务拉动明显　　根据公司年报，营业收入同比下降0.57%，主要是由于软件级系统集成业务营业收入下降导致。其中，公司软件及系统集成业务实现营业收入614,403 万元，同比下降2.82%，占公司营业收入的79.26%。其变化的主要原因是受到系统集成行业整体影响和公司进行业务转型过程中有意减少了系统集成类订单导致。公司医疗系统业务实现收入153,766 万元人民币，同比增长9.59%，占公司营业收入的19.84%，其变动原因是基于公司在医疗信息化领域的优势，深入布局医疗信息化产业链，核心竞争力逐步增强导致。　　利润大幅增长，得益于其软件业务和医疗系统产品的快速增长。软件业务毛利为169,180.6 万元，较去年增长6.29%；医疗系统产品毛利为68,115.11 万元，较去年增长19.69%。在过去的几年中，公司实现了以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变，其业务转型取得初步成功。　　（二）软件、医疗毛利率提高，货币资金项目增八成　　公司软件及系统集成毛利率同比增加2.41 个百分点，主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致。国内软件业务营业收入较去年增长0.8%，呈现稳健上升的趋势。近年来公司国内软件业务发展稳步扩大，作为国内政府、电信、金融、电力、教育、医疗等行业解决方案的最大提供商，其市场占有率不断扩大。　　医疗系统毛利率同比增加2.61 个百分点，主要由于产品结构变化所致。LIS、PACS、手术麻醉等产品市场占有率进一步提升。报告期内，大象就医、云HIS 等云应用实现面向全国的规模化用户覆盖；成功中标2 项国家863 医疗大数据科研课题项目，为布局医疗大数据奠定了基础。在健康服务领域，公司积极推进云医院在全国的布局，加速“云 端”、O2O（线上线下相结合）医疗服务模式创新，同时不断丰富智能可穿戴设备、终端及相关应用，推动熙康业务持续发展　　公司主要资产发生重大变化的为货币资金项目。货币资金期末余额为343,137万元，较期初增增长86.36%，是由于2015 年东软医疗和东软熙康完成引进投资者的第一次交割，投资者支付的股权转让款和增资款81,298 万元和60,715 万元；同时，执行限制性股票激励计划，收到限制性股票款合计13,484 万元。　　（三）重点发力智能车载产品，医疗业务有望大发展　　公司预计重点投入下一代智能车载互联产品。2016 年1 月签约四维图新，在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等展开合作。东软在汽车电子领域深耕二十几年，积累了丰富的产品线（包括车载信息娱乐、T-Box、Telematics 车联网，手机车机互联、车载信息安全等）。而四维作为国内最大的地图数据供应商，有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品（包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等）。目前，东软正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台（该平台包括爱驾驶APP、Sensteer 数据分析平台和Sensteer 云服务平台）。　　公司在医疗行业完成全产业链布局，医疗业务将有大发展。2016 年2 月25 日公司投资 1 亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司，完成医疗布局的重要一环。结合公司的软件技术优势，医疗业务必将实现大发展。公司注重开拓国际市场，进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。　　3．投资建议　　公司2015 年增速稳步提升，符合市场预期，智能车载和医疗业务预计会有大发展。我们预计公司16、17 年EPS 分别为为0.45 元、0.60 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　4．风险提示　　汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期，市场竞争加剧。 今日最新研究报告

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