研报日期：2016-03-28

　　东软集团(600718)　　业绩符合预期。 公司 2015 年实现营业收入 77.5 亿元，较去年同期下降 0.57%；净利润为 3.86 亿元，较去年同期增长 51.10%；拟每 10 股派 1.50 元。　　业务转型见成效，毛利率回升，业绩拐点渐近。 公司 2016 年软件及系统集成毛利率回升到 27.54%，同比增加 2.41%，主要增长来源是解决方案板块，特别是其中毛利率相对较高的软件业务得到快速增长。我们认为，公司以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转型已初见成效。过去积累的技术红利，有望在未来几年持续释放，推动公司业绩保持高速增长。　　定增点燃二次腾飞引擎。 公司在医疗健康、汽车电子（无人驾驶）、云计算等领域的布局和积累深厚，此前受内部治理结构的困扰，价值未能充分显现。随着定增方案的发布，核心管理层与公司利益深度绑定，为企业的二次腾飞点燃激情。此外，通过与产业伙伴联手，基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式，进一步打开成长空间。　　前瞻布局无人驾驶，充分受益软件定义汽车时代。 公司在汽车电子领域拥有深厚技术积累和全球最高端客户资源，无人驾驶领域，公司全力布局环境感知等传感领域和 V2X 车联网通信领域，将是助力全球顶尖车厂向无人驾驶转型的稀缺“掘金铲”。 无人驾驶经过近年来的发酵酝酿已经得到越来越多车厂以及互联网巨头的认可，从汽车的整体趋势来看，软件正在吞噬并占领整个行业，电子化、软件化、信息化正在代替以前机械动力部分成为价值中枢，公司作为车厂争相联手的软件巨头，将充分受益汽车产业的变革。　　投资建议： 公司 2015 年业务转型见成效，毛利率相对较高的软件业务得到快速增长，业绩显着提升。随着定增的发布，此前受内部治理结构的困扰，有望得到彻底解决，点燃企业二次腾飞的引擎。预计 2016-2017 年 EPS 为 0.34、 0.44 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 30 元。　　风险提示： 新业务发展不及预期。 今日最新研究报告

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