研报日期：2016-08-29

　　东软集团(600718)　　业绩符合预期，5.0 战略持续推进。2016 年上半年，公司营业收入33.82 亿元，同比增长6.98%，归母净利润为0.93 亿元，同比增长3.73%，扣非后归母净利润为0.68 亿元，同比增长78.93%。业绩的稳定增长主要得益于软件及系统集成业务的同比增加。报告期内，公司以自主知识资产为核心驱动，以核心业务的专业化、IP 化、互联网化为发展方向，“东软5.0 战略”持续推进。　　软件业务稳定增长。分业务来看，（1）软件及系统集成业务收入26.82 亿元，同比增长9.63%，毛利率为30.64%，同比增加1.15 个百分点，主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致；（2）医疗系统业务收入6.64 亿元，同比减少2.90%，毛利率为47.75%，同比减少0.65 个百分点，主要由于产品结构变化所致；（3）物业及其他业务收入0.36 亿元，同比增加14.41%，毛利率为49.04%，同比减少10.67 个百分点。境内业务同比增加10.59%，境外收入同比减少3.29%，主要是由于医疗出口收入同比减少所致。　　汽车电子业务快速发展。（1）智能驾驶方面，公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升，IVI、T-Box 等产品覆盖十余家汽车厂商客户。东软在2004 年成立汽车电子现行技术研发中心，专门研发基于图像识别的汽车高级驾驶辅助系统，至今已有12 年的技术积累和产品研发经验。基于视觉传感器的汽车辅助驾驶解决方案能够实现障碍物检测、车辆与摩托车检测、行人检测、车道线检测、路标识别、交通标志识别、驾驶员状态检测等功能，并在多目标物识别、基于多传感器的数据融合、多核高性能计算、多种知识融合等核心技术层面具备关键优势。（2）车载量产方面，深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作，公司在汽车电子业务渠道领域具备明显竞争优势。（3）新能源汽车方面，综合服务平台“氢氪出行”进入试运营。智能充电产品SECC 和EVCC 成功通过ISO/IEC15118 测试，为产品打开国际市场奠定基础。（4）合作方面，公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括：地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。我们认为，东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代，未来两年汽车电子业务放量可期。　　医疗信息化：市场领先优势明显。（1）公司继续保持市场领导者地位。公司与江苏省人民医院、四川省人民医院、辽宁省人民医院开展战略合作，推动医院信息化建设和创新发展，持续提升PACS、LIS、手术麻醉等产品市场占有率，大象就医云应用实现11 家医院成功上线。（2）报告期内，公司发布面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOne Suite 并在澳门镜湖医院成功试运行。（3）在健康管理服务领域，全国首家云医院“宁波云医院”运营情况良好，并积极推进云医院的布局与建设，与贵州贵阳新区、贵州医科大学打造“云健康”服务模式，推动熙康业务持续发展。（4）报告期内，公司与江苏省人民医院在南京签署战略合作协议，双方共同探索医院改革和信息化建设的新模式；公司拟出资1 亿元参与设立阳光融和健康保险股份有限公司（持股20%），强化互联网医疗变现渠道；东软医疗出资1.42 亿元投资威特曼生物（持股55%），丰富现有体外诊断试剂产品种类，进一步完善体外诊断仪器及试剂产业布局。　　政府、能源、电信等领域快速推进。（1）社保领域。持续巩固在人力资源和社会保障行业的领导者地位，“掌上12333”社保服务平台、医保药箱移动终端应用在全国多个省市推广应用，社保定点产品、公共服务一体机等自有产品销售快速增长。（2）能源领域。电力行业：公司承接国家电网、南方电网总部及多个省分公司项目；石油石化：公司签约中石油兰化院、延长石油、辽河油田等客户，中国石油加油卡业务快速推广；水务燃气：公司承接陕西省城市节约用水指导中心项目。（3）电信领域。公司进一步加强与中国联通在智慧交通、营销平台业务等方面的合作，持续拓展与中国电信在营销平台、天翼云业务等领域的合作。报告期内，公司与中国移动持续保持深度合作，签约中国移动总部及全国多省业务，在咪咕游戏、阅读、位置基地等领域深化合作。　　盈利预测与估值。我们认为，东软清晰的业务战略布局和完善的股权结构，叠加其已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势，未来业绩提升具有较大空间。我们预计，公司2016 年至2018 年的EPS 为0.50/0.70/0.93 元，未来三年的年均复合增速为44%。参考同行可比公司，给予2017 年动态PE35 倍，6 个月目标价24.50 元，维持“买入”评级。　　风险提示。汽车电子业务进度低于预期的…… 今日最新研究报告

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