研报日期：2016-03-30

　　东软集团(600718)　　“东软 5.0 战略”成功实施，利润大幅增长。 2015 年公司营业收入 77.52亿元，同比下降 0.57%， 归母净利润 3.86 亿元，同比增长 51.1%，扣除非经常性损益后的净利润 2.21 万元，同比增长 87.3%， 每股收益 0.31 元，同比增长 50.6%。公司利润同比大幅增长，其中，解决方案板块是利润大幅增长的主要来源，得益于公司从人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变及推行创新与全球化的发展策略。　　核心业务与优势行业融合，推动商业模式创新。 (1)软件与系统集成核心业务营收 614403 万元，同比下降 2.8%，占公司营业收入 79.3%，毛利率同比增加 2.4%； (2)医疗系统营收 153766 万元，同比增加 9.6%，毛利率同比增加2.6%。我们认为，公司利润与营收同比差别主要来自于业务创新，运用云、大数据技术在互联网优势行业：智慧民生、电信、金融、企业信息化、 BPO业务等领域积极布局，巩固领导者地位。　　医疗领域“软硬”并驱，与保险公司协同发展。 (1)硬件方面，公司持续加大研发投入，发布并推出了中国首台 128 层 CT—NeuViz 128 精睿 CT，销量可观，同时新发布了 NeuSight PET。（2）在医院前端系统方面，公司与哈医二院、吉大三院、沈阳军区总医院、河北省人民医院院等大型三甲医院深入合作；另外， LIS、 PACS、手术麻醉等产品市场占有率进一步提高。大象就医、云 HIS 等云应用实现面 向全国的规模化用户覆盖；成功中标 2 项国家863 医疗大数据科研课题项目，数据变现基础不断坚实。 (3）健康管理领域，全国首家云医院“ 宁波云医院”正式运营，发展情况良好。 (4）东软望海与商业保险公司协同发展，打造精准医疗与精算服务为突出特点的创新模式。　　积极布局智能汽车领域, ADAS 技术领航。 公司加速布局智能汽车及车载互联产品， 2015 年 7 月与阿尔派中国、沈阳福瑞驰共同成立东软睿驰， 开展电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶及车联网服务等业务。 2016年初，东软与四维图新达成战略合作，双方就地图数据、动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务、手机车机互联技术、 OEM 导航、后装导航、地图数据编辑器及全球业务展开合作，迎接智能汽车行业的机遇。在此背景下，公司自主研发的高级辅助驾驶系统（ADAS）的全球市场得到了迅速发展。　　盈利预测与投资建议。 我们认为， 东软业务模式的转型有望继续增强公司的盈利能力，汽车电子相关业务有望实现快速成长，业绩贡献也有望快速增加。我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.50/0.70/0.93 元， 6 个月目标价为27.50 元/股， 对应 2016 年的 PE 为 55 倍，维持“买入”评级。　　风险提示。 互联网医疗和汽车电子业务推进低于预期的风险，系统性风险。 今日最新研究报告

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