研报日期：2017-10-18

　　祁连山(600720)　　报告期内公司业绩同比增长184.5%，EPS0.75元　　2017年1-9月公司实现营业收入46.3亿元，同比增长22.0%，归属上市公司股东净利润5.8亿元，同比增长184.5%，EPS0.75元。单3季度公司实现营业收入20.2亿元，同比增长16.1%，归属上市公司股东净利润3.8亿元，同比增长77.5%，单季EPS0.51元。　　总体经营情况优化，毛利率提升，期间费率下降　　报告期内公司综合毛利率31.6%，同升4.9个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为5.1%、9.3%、2.1%，同比分别下降1.4、0.4、1.8个百分点，期间费率16.6%，同降3.5个百分点。　　单3季度，公司毛利率33.9%，同升1.0个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为4.9%、7.5%、1.4%，同比分别下降0.8、1.0、1.5个百分点，期间费率13.8%，同降3.2个百分点。　　战略布局应对需求下降，区域水泥价格稳定毛利率进一步提升　　2017年1-8月甘肃省固定资产投资4052亿元，同比下降35.9%；区域水泥产量2621万吨，同比下降13.6%。公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局，应对主市场甘肃省各项经济指标下滑。区外产能扩张积极稳健，有助于公司稳定其水泥销量，实现营收增长。　　前三季度甘肃兰州高标号水泥累计均价达344元/吨，较2016年同期涨幅达40%左右。周边青海和宁夏的水泥价格累计涨幅分别达32%和20%。受益于西北地区水泥价格稳定，旺季中公司产品毛利率进一步提升，成本费用有效管控下，单3季度盈利创历史新高！　　盈利预测与投资评级：　　前三季度，公司受益于水泥价格较2016年同期显着提高及成本费用管控下毛利率提升，净利润端弹性显现，预计全年业绩将保持高增长。并且母公司中材股份正与中国建材股份推进整合事宜，集团内水泥资产整合也值得长期关注。公司水泥产能集中区（甘肃）需求端低迷存在隐忧，水泥价格的控制更多依靠行业自律。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.78、0.83、0.89元的盈利预测，目标价11.7元不变，对应2017年15倍PE，维持“增持”评级。　　风险提示：主营区域需求与价格可能下滑的风险，环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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