研报日期：2017-03-17

　　祁连山(600720)　　公司2016 年实现营收51.14 亿元，同比增长5.62%，营业利润1.34 亿元，同比增长148.9%；归属净利润1.67 亿元，同比下降7.06%。　　 Q4 营收回升趋势明显，业绩受计提减值影响较大公司Q4 营收同比增长23.03%，回升趋势明显；Q4 归母净利润-3722 万，同比下降132%，主要是子公司红古祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致（Q4 资产减值1.32 亿元，全年计提1.54 亿元，15 年Q4 计提780 万，全年2712 万）。　　 受益景气回暖，盈利改善趋势明显公司全年水泥熟料销量2179 万吨，同比增长5.8%，吨收入214 元,同比下降2 元/吨，主要是16 年行业景气底部持续回升，但价格走势前低后高，均价略低于15 年。甘肃地区水泥价格2016 年年初240 元/吨，下半年价格持续上涨至345 元/吨，公司盈利改善明显，单季吨毛利环比持续回升，全年吨毛利67 元/吨，同比上涨15 元/吨。　　 甘青地区供需关系较好，2017 年业绩弹性有望进一步显现甘青地区历来供需关系不错，产能利用率维持高位。作为一路一带重要节点，具备区位优势，基建将支撑需求保持稳定增长，供给方面区域市场集中度高，且供给侧改革有望进一步推进，驱动供需关系持续改善。短期来看，错峰停产使得库位较低，随着后续需求启动，接下来有望进入提价窗口，公司作为区域龙头，全年业绩弹性有望进一步显现。　　 投资建议：维持“买入”评级公司平均吨净利在20-30 元，2010 年吨净利高点水平一度达到60 元。2016年公司业绩已经出现底部拐点，2017 年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.72、0.90、0.85 元，且存在超预期可能，给予“买入”评级。风险提示：基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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