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研报日期:2016-08-04
*ST百花(600721) 重大资产重组获批,增强市场信心。2016 年3 月份,我们推出了市场首份公司深度报告《百花村:开辟医药新航路,重扬振兴之帆》,其中提到“公司看好医药行业未来发展前景,拟通过重大资产重组,置出盈利能力弱的资产,注入南京华威医药优质医药资产,拉开了二次转型的帷幕。”市场有担忧表示在证监会对于重组核查日趋严格的环境下,公司资产重组存在不获批风险。此次重大资产重组获批,消除了市场顾虑,公司置出原有盈利能力较弱、发展前景不明朗的煤炭等业务,注入华威医药资产不仅为上市公司带来超过亿元的净利润资产,还实现上市公司主营业务的转型,能够从根本上改善公司经营状况。 CRO 行业发展趋好,看好华威医药未来发展。我国CRO 行业相比国外成熟市场,呈现基数小、增速快的特点,2013 年市场规模达220 亿元,2006-2013 年的复合增速33%。近一年来利好CRO 行业规范发展的政策频出:1)临床试验数据自查趋严成为常态长期利好研发型企业,利好CRO企业;2)优先审评审批政策激励企业研发新药以争取更大利润空间,而CRO 行业增长的根本在于新药的研发,综合考虑研发成本攀升、风险分散等因素,CRO 的渗透率将持续提高;3)仿制药一致性评价催生百亿市场空间,首批292 个化学口服固体制剂基药需要在2018 年底前完成,时间紧,任务重;4)药企研发中心转移国内及多中心临床试验的开展推动CRO 行业发展。我们长期看好CRO 行业的发展。 华威医药专注于新药的临床前研究,成立至今开发临床前项目近250 多项,拥有中国发明专利70 多项,PCT 国际专利2 项,打造了严密的知识产权堡垒。公司研发实力雄厚,拥有多个成熟的技术平台,包括手性合成技术平台、控缓释制剂技术平台、靶向给药技术平台等。公司和众多国内外知名企业集团和上市公司建立了稳定的合作关系,在行业及客户认可度高。2013 年度、2014 年度和2015 年度,华威医药实现的扣非后净利润分别为1,640.04 万元、3,613.02 万元和4,679.93 万元,毛利率稳定在78%左右,公司处于高速发展期。根据业绩承诺,2016 年至2018 年实现的净利润分别不低于1 亿元、1.23 亿元、1.47 亿元,同时上述三年累计净利润不低于3.7 亿元,极大改善百花村的经营状况。 评级面临的主要风险 华威医药研发失败、研发成果不能及时转化。 估值 综合 CRO 行业趋势向好和华威医药的高成长性,根据华威医药业绩承诺,预计2016 年每股收益0.28 元,维持买入评级,对应目标价由22.40元上调至24.00 元。 今日最新研究报告
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