地产销售稳健，转型业务蓬勃发展

阙晃

(发表于: 冠城大通股吧更新时间: )

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地产销售稳健，转型业务蓬勃发展

研报日期：2016-03-28

　　冠城大通(600067)　　事件描述　　2015年度公司实现营业收入74.02亿元，同比下降2.14%，净利润2.12亿元，同比下降71.71%；净利润率2.87%，同比下降7.06个百分点。 EPS 0.15元。其中第四季度单季实现营业收入34.12亿元，同比增长16.21%，净利润-0.30亿元，去年同期4.10亿元；净利润率-0.87%，同比下降14.84个百分点。 EPS-0.02元。　　事件评论　　减值损失拖累公司业绩。 2015 年，公司地产业务实现营收 46.01 亿，同比增加 9.66%，主要系公司百旺杏林湾、冠城大通蓝郡和太阳宫新区 C 区等项目的结转和销售为公司贡献了较多的收入。但受漆包线下游行业需求减少及铜价波动影响，公司漆包线业务实现销售量 6.14 万吨，同比下降 5.54%，收入 26.48 亿元，同比下降 17.58%，导致公司整体收入小幅下滑。虽然房地产业务因结转项目区域差异，毛利率有所下滑，但其收入占比的提升拉动公司整体毛利率上升 0.32 个百分点。受制于三项费用率、存货跌价损失以及少数股东权益大幅提升，公司2015 年净利润同比下降 71.71%。　　资金充足，地产业绩有望释放：公司 2016 年计划新开工面积 35 万平方米，开复工面积 125 万平方米，计划竣工面积 30 万平方米，可售货源充足，受益于库存政策和宽松的信贷环境，公司项目的销售前景可观。资金方面，公司 2015 年底净负债率为 27%，而货币资金/（短期借款一年内到期长期负债）的比例高达 2.42，偿债压力较小。同时，公司用部分募投资金置换了原资金成本较高的融资，进一步优化了公司债务结构，为公司后续房地产项目以及转型提供了一定的资金支持。　　积极布局新能源、金融和医疗健康行业。面临漆包线原材料上涨以及房地产大周期下行的背景下，公司积极探索并布局转型业务。 2014 年7 月，公司入股福建创新科技，并与其成立冠城瑞闽公司，布局动力电池领域，积极探索新能源行业。2015 年 6 月，公司的 P2P 网贷平台“海投汇”正式上线，截至报告期末已累计成交 1.83 亿元。同年 12 月，公司成立了冠城医疗投资管理公司，结合其地产优势，积极探索并布局养老地产。　　投资评级：预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.18 和 0.22 元，对应PE 分别为 37、 31 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：地产销售不达预期，多元化业务进展滞后。今日最新研究报告

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