研报日期：2017-05-09

　　重庆百货(600729)　　 重庆百货公告：拟出资2.66 亿参与马上消费金融公司第二轮增资，增资完成后，马上消费金融注册资本增加9.1 亿至22.1 亿，重百持股比例微降至30.62%（原持股比例31.58%）。　　马上消费金融资产规模大幅扩张，消费金融高速发展　　公司公告，马上消金1Q17 单季资产规模扩张51.7 亿至128 亿（Q1 平均资产规模102 亿）。1）马上单季营收5.98 亿，由收入/平均资产规模测算，年化放贷收益率（含手续费等）约23%，高于银行信用卡贷款利率（18.25%），但低于24%/36%红线，符合监管要求；2）1Q17 马上消金净利润0.16 亿，主要由于马上放贷期限较长（6-12 个月），贷款成本费用（征信等）一次性计入而贷款收入分期确认；3）暂不考虑增资，按中银&捷信等同行3-4%ROA测算，马上全年有望实现3-4 亿利润，对应上市公司投资收益0.9-1.2 亿。　　主业稳健增长，1Q17 盈利回暖明显　　公司此前的定增方案是引入物美投资、步步高等三家机构，定增价格为23.81 元/股，融资总规模48.8 亿元。由于融资新政限制，拟修改方案。公司1Q17 单季营收91.8 亿（YoY -11.7%），归属净利润3.6 亿（YoY 14%），扣非后3.5 亿（YoY 20.6%），我们预计公司主业利润平稳增长。　　预计17-18 年实现净利润4.9 亿、5.7 亿，维持买入评级历经15-16 年大幅关店调整后，主业收入端有望逐季改善、利润端增长有望延续。维持17-18 年4.9 亿（YoY 17.6%）/5.7 亿（YoY 15.5%）的盈利预测（考虑消费金融高景气有望持续），现价对应17 年动态估值20XPE，维持买入评级！　　风险提示　　终端消费低迷，门店持续调整；国改推进不达预期；消费金融受政策监管影响发展低于预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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