研报日期：2016-08-24

　　重庆百货(600729)　　业绩低于预期，1H2016 净利润同比降低8.97%　　公司公布2016 年中报业绩，1H2016 实现营业收入181.33 亿元，同比降低6.78%，实现归属母公司净利润3.82 亿元，同比降低8.97%；扣除非经常性损益的净利润为3.47 亿元，同比降低13.85%，折合EPS 为0.85元，低于预期。单季度拆分看，2Q2016 公司实现营业收入77.47 亿元，同比降低13.14%，归属母公司净利润6270.16 万元，同比降低23.56%。截至2016 年6 月30 日，公司经营网点按同一物理体综合计算有283个,其中：百货业态54 个，超市业态150 个，电器业态31 个，汽贸45 个,其他3 个。公司是重庆市内网点规模和经营规模最大的商业企业，在重庆及周边地区已初步形成规模优势。　　毛利率同比增加0.9 个百分点，期间费用率同比增加2.26 个百分点　　报告期内营业收入分品类看，百货/超市/电器/汽贸业务的营业收入同比分别变化-5.5% /1.54% /-12.74%/ -18.12%。报告期内公司综合毛利率为15.85%，同比增加0.9 个百分点。分品类看，百货/超市/电器/汽贸业务报告期间毛利率分别为15.64% /13.85%/10.88% /6.09%，同比变化0.22 /0.53 /1.45 /-0.15 个百分点。期间费用率方面，1H2016 同比上升2.26 个百分点，达到12.8%，其中销售/管理/财务费用率分别为9.41% /3.09% /0.29%，同比变化0.43 /0.68 /-0.07 个百分点。　　重庆垄断优势明显，但短期业绩压力犹存：　　公司在重庆垄断优势明显，百货、超市、家电销售三驾马车驱动，相对缓解了业态单一的压力。但鉴于目前的整合一直不达预期，我们认为未来半年经营层面压力较大，短期看点仍在国企改革，但鉴于之前注入两次国资委资产，相对未来再注入资产可能性不大。　　下调至增持评级，维持6 个月目标价30 元　　我们调整公司2016-2018 年EPS 分别为0.83/0.91/1.05 元（之前为1.02 /1.28 /1.49 元）的预测，维持公司未来六个月30 元的目标价，对应2016 年36X 市盈率。公司未来国企改革预期较大，但鉴于前期涨幅较为可观，目前估值有一定压力，建议投资者谨慎操作，下调至增持评级。　　风险提示：　　宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。 今日最新研究报告

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