研报日期：2016-03-28

　　冠城大通(600067)　　事件：　　公司3 月26 日公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入740,220.51 万元，同比下降2.14%，营业利润70,365.80 万元，同比下降41.30%，归属于母公司所有者净利润21,245.05 万元，同比下降71.71%。截至2015 年12 月31 日，公司总资产1,988,909.06 万元，比年初增长0.4%；归属于上市公司股东的所有者权益706,182.16 万元，比年初增长27.72%。　　观点：　　营业收入和净利润均有所减少。截至2015年年末，公司实现营业收入740,220.51万元，同比下降2.14%，营业利润70,365.80万元，同比下降41.30%。一方面，公司的主营房地产业务虽然整体保持稳健，但受到房地产市场整体环境和项目结算周期影响，不同区域结算面积有差异，同时，年内针对部分项目计提存货减值，致使利润表现为一定水平的下滑。另一方面，作为公司另一主营业务的漆包线下游行业需求减少以及铜价持续波动的影响，公司漆包线业务实现净利润 5,011.59 万元，同比下降 11.40%。　　到目前为止，房地产业务仍然是公司的主要收入和利润来源，贡献了营业收入的60%以上，地产业务以商品住宅、写字楼和商业为主，主要布局除了在北京和南京等一二线城市，部分业务布局在三四线城市。报告期内，受到房地产行业大环境的影响，各地量价走势差别较大，中央与地方改善房地产行业的刺激政策对一二线城市的作用较为明显，成交量有所提升，房价高涨。公司在北京、南京的项目贡献收入较大，涨幅明显，对于利润提升起到了极大的作用。但是三四线城市去化压力仍然较大，市场仍然低迷。另外，公司双主业之一的漆包线业务营业收入和利润均大幅下滑，主要受行业内产能过剩、需求减少共同作用影响。但是随着我国新型高端制造产业的快速发展，漆包线产品需求有望在未来会逐步扩大，市场前景看好。　　土地储备良好，区域结构优化。公司土地储备布局良好，报告期内适量收购了北京和南京等区域的一些重点地块，加强了土地储备。与此同时，北京的地价飙升，南京地价房价齐涨，楼市各项指标抢眼，消化周期均低于全国平均水平。展望2016年，北京和南京房地产行业依然走势向好，而公司在两地的可售面积依然充足，预计2016年公司盈利能力将显着提升。　　公司债券发行降低融资成本，员工持股计划促进团队稳定。2015年4月，公司完成了18亿元可转换公司债券的转股及赎回，公司年末净资产规模也因此增加至70.62亿元。8 月，公司定向发行了 28 亿元公司债，通过低成本融资方式替代旧负债，每年将为公司减少超过1亿元利息支出，不仅增加了资金流动性，使公司财务状况更趋稳健，优化了公司债务结构，降低了财务成本。　　员工持股计划实现员工利益绑定。2015年7月，公司实施员工持股计划，通过了《冠城大通股份有限公司第一期员工持股计划（草案）》，截止目前已经完成了全部股票的购买。此举将有利于公司团队的长期稳定和团结，增强公司的活力和市场竞争力。　　新能源转型，转型平台初步建立。顺应整个行业谋求转型大趋势，公司确定的转型方向之一是新能源。报告期内，公司成立瑞闽新能源，进入汽车锂电池电芯制造业。自此逐渐形成新能源汽车行业锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池及电源管理系统等环节的研发、生产和销售上下游一体的布局。预期未来投产后，新能源业务将成为公司新的盈利增长点。　　互联网金融带来新的利润增长点。2015年年中，公司投资建立的P2P 网贷平台“海投汇”正式上线。截至报告期末，“海投汇”平台累计成交金额为1.83亿元。公司作为富滇银行第三大股东，本身在金融行业就有一定基础，新平台的良好运营无疑为公司带来了新的增长动力。鉴于国内P2P平台非法集资事件频发，公司在平台风险和合规控制方面的格外重视保证了“海投汇”的健康运转。　　结论：　　2015 年，公司完成了可转换公司债券的赎回，新增28 亿公司债，并开始推进员工持股计划，保证了财务稳健和团队凝聚力。同时也致力于转型，整合资源布局新能源产业上下游，互联网金融成果初现。虽然短期内转型对利润贡献并不能显着呈现，但中长期来看，公司良好的产业布局和新利润增长点的打造必将有力提升公司的盈利能力。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为86.61 亿元、100.46 亿元和115.53 亿元，每股收益分别为0.5 元、0.56 元和0.61 元，对应PE 分别为13.32、11.93 和10.88，维持“推荐”评级。[东兴证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。