对标WM，显著低估环保龙头待腾飞

从俄肥

(发表于: 葛洲坝股吧更新时间: )

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研报日期：2017-09-11

　　葛洲坝(600068) 　　环保业务成为核心重点，业绩估值提升空间大　　公司 2017 年中报最大的变化，在于环保业务的分类更加完整，将建筑的水环境治理、投资的水务和新能源划入环保板块，并认为环保已成为公司重点发展的核心业务，显示公司环保发展进入新阶段。公司 2017H1 实现环保收入 138.17 亿元，占比 27.64%，同比增长 117.17%；实现净利润 3.83亿元，净利率 2.77%。公司环保效益已初步显现，我们预计未来随着规模扩大（产业园区）与效益提升（深加工）的落地，公司环保业绩将更加突出。当前市场并未给予公司环保业务合理估值，建议重点关注。　　环嘉模式快速向全国复制，带动规模与盈利双提升　　公司以绿园科技为平台，向全国复制推广大连环嘉模式，并已新设立兴业和展慈。目前大连环嘉以再生资源回收利用为主业，由绿园科技控股 55%。大连环嘉通过产业园和分公司模式加快全国扩张， 2016 年以 123 亿元收入排名再生资源行业第三，未来两年争当行业龙头，我们预计 2017-18 年环保收入达 300/400 亿元，占全部收入比重 23.92%和 25.80%。通过深加工投产，公司利润率有望从 2016 的 2.8%提升至 2017/2018 年的 4%/7%。　　行业利好政策频出，龙头企业最受益　　受益于 2016 年国际大宗商品价格反弹，再生资源行业景气度回升， 2016年我国十种主要再生资源品类回收利用规模达 2.56 亿吨，同比增长 3.7%；回收利用总值 5902.8 亿元，增长 14.7%。 2016 年末，全国再生资源回收企业数量约为 10 万多家，但规模以上企业仅 1555 家，前十名企业市占率21%。当前我国固废回收利用率不足 70%，按 2020 年 3.5 亿吨再生资源回收利用量和 75%的再利用率计算，再生资源市场规模达万亿。随着新环保法、增值税改革和禁止洋垃圾进口，大量依赖外来资源供应的中小企业　　经营成本压力增大，行业加速优胜劣汰，利好龙头企业。　　美国固废三巨头市占率 44%，平均 PE 估值 28 倍　　美国固废年回收量与中国相当，但回收利用率高达 90%以上。目前美国再生资源以第三方市场为主， 2016 年 WM、 RSG、 WCN 等三家企业占据了美国 44%的固废回收市场，而政府经营的企业仅占 22%。三大固废回收龙头当前对应 2017 年平均 PE 为 27.72 倍，国内可比固废环保企业平均 PE为 28.87 倍。我们认为葛洲坝当前市值仅保守体现建筑部分，对应 17 年12 xPE。随着环保业绩权重的上升，当前估值仍有约 30%提升空间。　　看好环保持续高增长和结构改善，维持“买入”评级　　公司环保逻辑进一步增强，环保业务结构继续改善。目前 A 股以非房建工程作为主业的大型基建央企对应 2017 年平均 PE 为 14.23 倍，而公司仅12.14 倍 PE。我们预计公司 2017-19 年 EPS 0.85/1.10/1.36 元。参考历史估值及考虑到公司未来的高成长性，认可给予公司 17 年 15-18xPE，对应价格区间 12.75-15.30 元，维持“买入”评级。　　风险提示：公司环保业务开展进度不及预期；政策效果低于预期[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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那制刻

又是利好

2017-09-11 15:52:20
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能舍乞

太不要脸了

2017-09-11 15:57:30
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常些

沉尸半年爱涨不涨

2017-09-11 15:57:59
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宓允甜

明天开始大跌，因为研报是专门给鸡精鸡狗出货准备的，小散千万别接货。例子就是600006东风汽车，天天出研报，从9元一路跌倒5元多，现在也才6元。已买的小散坚决割肉，没买的别看此股。

2017-09-11 16:00:34
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时胃届

有个卵用，都不升，死下死下滴

2017-09-11 16:01:21
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寇派作

买入，等主力拉升。

2017-09-11 16:01:51
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戈美

为鸡精鸡狗出货准备的。

2017-09-11 16:04:37
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郝共性

一直有利好，就是不上涨~

2017-09-11 16:11:12
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褚坎

看来明天要猛跌一把了！

2017-09-11 16:29:58
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强昆拱

妈个逼的以后不要出来瞎他妈的白虎

2017-09-11 16:37:24
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晁朔

妈个逼的以后不要出来瞎他妈的白虎

2017-09-11 16:38:31
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荣兵

下午好看我盘前鉴股

2017-09-11 16:39:03
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任妓妆

狗评论

2017-09-11 16:42:36
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印祭穴

恭喜各位明天涨停。

2017-09-11 16:50:03
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祖白自

涨不涨没关系好文章。

2017-09-11 17:02:02
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赵峙昌

又来骗人

2017-09-11 17:24:11
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燕侯

明天跌停我就买点

2017-09-11 17:33:25
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茅高砂

明天又要跌，就是骗散户不要走，每天都主力资金净流出已经说明一切了。

2017-09-11 17:49:39
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充券怕

等两天进一点看看

2017-09-11 20:19:48
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茹牡叮

泪己风干

2017-09-11 20:51:27
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