研报日期：2017-06-07

　　葛洲坝(600068)　　公司自 1997 年上市至今，实现集团的整体上市，业务包括工程施工、环保、房地产、水泥、投资、民用爆破等，其中工程施工占 60%以上，但比例有所下降。公司实际控制人为国务院国资委，持有 42.34%的股权。公司业务主要分布在国内，但国外业务占比也在提升，由 2007 年的 6.53%提升到 2016 年达 17.46%。　　PPP 业务贡献增加，快速发展值得期待。目前，公司已经构建了较完整的运作体系，设计了一整套 PPP 业务的规则、流程和模式，是行业内 PPP 业务的标杆企业和领军企业。相比于行业内的其他竞争对手，公司在融资、专业技术、资源整合、商务谈判等方面均具备相当的核心竞争优势。2017Q1 公司新签 PPP 订单333.96 亿元，占整体订单的 48.39%，去年同期仅公告 PPP 订单 54.75 亿元，可见公司 PPP 订单增长迅猛。根据 2015 年至今公告签订的 PPP 订单进度及工期来推算，2017 年确认的 PPP 收入约为 175 亿元，再加上未公告订单部分，我们预计 2017 年 PPP 收入有望达 200-300 亿。　　多措并举，环保业务爆发可期。目前，公司环保业务主要以再生资源回收为主，兼顾水流域生态治理、固废处理等。公司环保业务规模较大，16 年营收达 138.73 亿元，同比增长 111.49%，但受再生资源回收毛利率影响，环保业务整体毛利率较低。凭借公司的优势，及不断践行发展战略，公司环保业务有望爆发，2017 年有望实现大幅增长。此外，公司进行费用控制和内部结构调整（内部资源整合，使资源配置上效率更高），以及延伸产业链，实行精加工，增加附加值，环保业务毛利率有望提升。　　一带一路战略推进，海外业务大有可为。随着一带一路战略的不断推进，海外发展环境正逐步改善。公司凭借其丰富的业务经验，众多的海外业务网点，大量的海外典型项目， 出众的技术优势，强大的融资能力， 海外业务也取得了长足发展，2017Q1 公司新签国际订单 273.1 亿元，同比增长 147.4%， 随着一带一路战略的不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展。　　公司 PPP 业务迅猛发展， 海外业务有望突破，环保业务爆发可期，盈利水平也将提升，其他业务稳步发展，支撑业绩增长。我们预计 17、18 年公司 EPS 分别为0.95 和 1.15 元/股，对应 PE 分别为 10.8 和 9.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：投资不及预期；地产调控超预期；政策风险；回款风险。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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