研报日期：2016-11-01

　　葛洲坝(600068)　　事件描述　　公司公布 2016 年三季报。　　事件评论　　业绩稳步增长，多元经营未来值得期待。 公司 2016 年前三季度实现营业收入633.27亿元，同比上升21.75%，归属上市公司股东净利润22.43亿元，同比上涨 24.96%，基本每股收益 0.49 元/股。公司利润增长主要是报告期内公司业务体量增加。 未来公司将贯彻以工程施工为主导的多元化经营策略，同时积极布局具有良好现金流的水务固废等领域，未来值得期待。　　净利率同比略上升，现金流改善。 公司 2016 年前三季度销售毛利率12.98%，同比下滑 2.54pct；净利率 3.54%，同比增长 0.09pct。期间费用率 7.52%，同比下降 0.59pct，管理费用的下降是期间费用下降的主要原因,管理费用率同比下降 0.59pct 至 4.41%。经营性现金流-48.30亿元，较去年同期的-57.36 亿元增长 9.06 亿元，主要因为当期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。　　公司去年 Q4、今年 Q1、 Q2、 Q3 分别实现营业收入 302.62， 168.17，224.59，240.50 亿元，分别同比增长 53.26%，7.64%，23.34%，32.29%；实现归属上市公司股东净利润 8.88， 6.46， 7.96， 8.01 亿元，分别同比增长 63.23%， 26.85%， 6.67%， 48.44%。 由于结算的季节性，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。　　PPP 龙头公司， 订单驱动未来业绩。 公司是业内 PPP 龙头公司， PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务， PPP 转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇， 目前公司已公告今年新签 PPP订单约 700 亿，未来随着 PPP 政策的大力推进， 预计公司后续 PPP项目的将持续签订、落地。 公司自去年来订单呈现爆发式增长，今年前三季度新签订订单 1449.25 亿，去年同期签订 1738.70 亿， 今年及15 年较 14 年同期 980.01 亿均取得大幅增长， 大量在手订单将直接增厚公司未来业绩。　　三维度支撑公司持续高增长。 公司上市以来业绩在同类企业中保持较高的稳定增长，预计未来这种趋势或将持续， 原因如下： 地产销售回暖增厚业绩， 短期来说地产端的销售回暖将利好公司房地产业务，同时地产端火爆也传导致水泥行业，公司水泥业务一直具有较好的盈利能力及管理水平，将更受益于水泥价格回暖； 基建投资回升、 PPP 助力业绩提升， 中长期来看， 软着陆稳增长背景下基建预期得到增强， PPP 模式进入发展大年， 公司是 PPP 行业龙头， 截至目前中标 PPP 订单 700 亿左右，框架协议逾 3000 亿，将大幅提升公司未来业绩； 看好转型大环保领域， 公司积极布局水务固废领域， 长期来看水务及固废业务将在经济低景气中为公司带来稳定现金流，并且公司凭借央企背景、行政资源及资金优势，更易布局大环保领域，公司此块业务前景值得期待。　　投资建议：预测公司 2016-2018 年 EPS 0.73/0.89/0.107 元，对应 2016-2018年的 PE 分别为 12/10/8 倍，给予买入评级。　　风险提示： 经济下行风险，主营、外延等不达预期风险。 今日最新研究报告

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