研报日期：2016-04-08

　　新华锦(600735)　　公司2015 年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为13.12 亿、3915.27 万、1.25 亿元、0.1041 元/股，同增-2.27%、-32.16%、46.10%、-32.18%。　　公司自2007 年完成借壳上市以来至2012 年实施发制品重大资产重组之前，主营业务为“纺织服装 锡材料加工”；2013 年起主营业务为“发制品 纺织服装 锡材料加工”。2015 年起，在稳固传统的国际贸易业务前提下，开始向大健康（养老、医疗）战略转型。　　医疗领域布局：医疗器械代理推广和培训业务。2015 年7 月，公司与利百健康中国有限公司战略合作，设立青岛利百健生物科技有限公司，新华锦出资196 万元，占49%。旨在承接意大利利百健医疗器械（应用于细胞免疫治疗领域）在中国地区的独家代理，并进行人体脂肪基质血管组分（SVF）技术在医疗方面的研发应用咨询培训。　　养老领域布局：轻资产养老服务运营，以“医养结合”为养老产业核心。2015年11 月，公司与长乐国际事业投资株式会社合资成立山东新华锦长生养老运营有限公司，搭建养老产业运营平台。采用轻资产运营模式，快速复制日本养老产业成熟经验，以提供养老服务输出、养老管理输出、高标准陪护人才培训等形式在全国推广。并筹划建设青岛市养老护理国际专科学校，储备养老可输出人才、培训专业护理人员。　　预计公司大健康板块的发展将主要通过轻资产模式搭建和完善养老服务管理输出平台，打造国内中高端养老第一梯队品牌；同时推进医疗器械的国内市场开发，组建以慢性病管理与治疗及干细胞治疗等为主的专业医疗板块。预计未来两大板块有望产生协同效应，从而打造轻医养结合模式。看好公司通过资本运作，加速产业布局。　　预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润分别为1.04、1.35、1.67 亿元，同增164.74%、29.85%、24.21%，对应EPS 分别0.28、0.36、0.44 元。参考相关企业16 年PE 区间在29x-174x，给予公司2016 年60xPE，对应目标价16.54 元，增持评级。　　主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内零售市场持续低迷，终端需求不振；行业运营成本持续攀升；行业竞争加剧。 今日最新研究报告

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