研报日期：2016-09-01

　　葛洲坝(600068)　　业绩稳健增长：8月30 日，公司发布2016 年半年度报告：实现总营收392.76 亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润14.42 亿元，同比上升14.85%，业绩增长较为稳健。毛利率降低、费用率微降、经营性现金流承压。报告期内，（1）公司整体销售毛利率为13.28%，较去年同期降低2.4 个pct，主要原因是房地产板块毛利率下滑明显；销售净利率为4.45%，同比降低0.56 个pct。（2）销售费用率为0.83%，同比微降0.02 个pct；管理费用率为4.34%，同比上升0.21 个pct；财务费用率为2.3%，同比降低0.51 个pct；合计三项费用率为7.47%，同比降低0.31 个pct。（3）经营性现金流量净额为-60.13亿元，持续承压明显，主要原因是本期房地产板块土地及项目开发投入增加以及控股子公司中国能源建设集团葛洲坝财务公司吸收存款减少所致。在手订单饱满，PPP 项目逐步落地有望驱动业绩持续稳健增长。报告期末，公司累计新签合同额1084.55 亿元，在执行合同额4445.2 亿元，剩余合同额2289.31 亿元，其中PPP 项目剩余合同额423.27 亿元。考虑到今明两年将是PPP 项目加速推广落地的大年，以及公司的雄厚的综合实力以及央企背景，公司PPP 订单增长潜力巨大，随着这些PPP 订单逐步落地，有望驱动公司业绩持续稳健增长。　　大力拓展环保产业，初显成效。环保是“十三五”期间政府大力推动的产业方向之一，市场规模巨大。公司积极布局并拓展环保产业，初显成效。报告期内，公司环保板块以再生资源业务和污土、污泥处理业务为主体，合计贡献收入49.34 亿元。目前，公司旗下环保业务载体主要包括葛洲坝兴业再生资源有限公司、葛洲坝中固科技股份有限公司、道路材料公司、葛洲坝中材洁新（武汉）科技有限公司等。在公司持续加大投入背景下，考虑到行业巨大的市场规模空间，公司环保业务有望持续快速发展。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.68 元、0.79 元、0.94 元。当前股价对应2016 年的PE 为12 倍。　　风险提示：海外业务及国内PPP 业务推进不及预期、转型不及预期等。 今日最新研究报告

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