研报日期：2016-08-07

　　葛洲坝(600068)　　事件描述　　葛洲坝近期签订多个框架协议，30 亿中票发行完成。　　事件评论　　短期受益水泥价格上涨、地产销售回暖：受去产能影响全国水泥产量下滑，今年上半年供给略有不足价格短期上涨，公司控制成本，走差异化路线，打造全国最大特种水泥基地，去年水泥业务毛利率30.31%，领先业内龙头海螺、华新。去年年中开始地产销售回暖，6 月销售额增速由负转正，年底为6.5%，今年转为火爆，4 月达到36.5%，公司近年来在北京、广州、南京、合肥等一二线城市连续拿地，对资金需求较高，今年将发行100 亿公司债。由于楼市政策与货币政策较为稳定，房地产市场短期波动不会过大，公司地产业务有望受益。　　中期受益基建投资回升、PPP 加速落地。今年基建投资增速持续回升，6 月底全国整体基建投资增速重返20%。同时，PPP 模式进入发展大年，2 季度末投资额10.6 万亿。公司基建业务占比67%，是营收和利润的主要来源。公司较早认识到PPP 模式的战略机遇，组建PPP 项目团队，凭借央企背景及融资优势，去年6 月起承接PPP 项目，截至目前中标PPP 订单650 亿以上，PPP 框架协议3000 亿左右，预计未来将大幅提升公司业绩。　　长期看好转型大环保领域：公司14 年进入环保领域，成立绿园公司、中固科技，布局污水污泥处理；15 年年初收购凯丹水务，总处理能力达55 万吨/日；年中与大连环嘉共同成立葛洲坝环嘉，布局再生资源回收，渠道优势明显，半年环保业务贡献8%营收。同时，固废处理和新型道路材料业务也在有序进行，目标两年左右环保业务年均收入200亿。继“大气十条”、“水十条”之后今年“土十条”加紧出台，公司坚定转型环保产业，必将长期受益日益增长的生态环境建设市场。　　公司2014、2015、2016Q1 净利增速分别为44%、17%、27%。凭借水泥、地产、基建、环保业务方面的优秀表现，今年业绩预计保持25%以上的高增长。公司作为建筑央企相对估值低、市值较小，弹性相对较高，股价安全边际较高。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.73 元、0.89 元，对应PE9.7、8.0 倍，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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