研报日期：2016-08-02

　　葛洲坝(600068)　　公司订单规模庞大，国内业务占比有望提高，保障业绩稳健增长。公司订单规模庞大，奠定业绩稳健增长基础。2016 年 1~6 月，公司累计新签合同额 1084.55 亿元， 为年度计划的 54.23%。其中， 国内工程合同额 675.71亿元，占比为 62.3%，较去年同期上升了 7.84 个百分点；国际工程合同额 408.84 亿元， 占比为 37.70%；新签国内外水电工程合同额 212.36 亿元，占新签合同总额的 19.58%。　　大力拓展 PPP 业务，央企背景更具优势。PPP 模式已经成为政府类项目的主流模式，而今明两年将是 PPP 项目加速落地时期。2016 年，公司新签约 PPP 项目或将达到 2000 亿元以上。考虑到 PPP 项目一般规模较大，对企业综合实力要求比较高。我们认为，PPP 模式下强者恒强，未来 PPP项目或将会加速向综合实力雄厚的企业集中。而公司具有央企背景，综合实力雄厚，在拓展 PPP 项目方面更具优势，PPP 业务有望持续放量。　　转型大环保，分享万亿级大市场蛋糕。进入“十三五”以来，政府对环保重视力度空前。 在十八届五中全会公报中， 生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。　　环保产业将面临大发展的难得机遇，市场规模或将达到十数万亿以上。在此背景下，公司积极转型布局环保业务，先后成立了绿园公司、中固科技，并收购凯丹水务，环保业务全面展开。同时，借助央企背景，公司有望快速拓展环保类 PPP 业务，未来发展前景广阔。　　国企改革有加速迹象，公司有望受益。近期，公司控股股东中国能建集团启动股权激励计划，拟向 553 位激励对象授予 2.88 亿限制性股票，约占已发行总股本 0.96%。我们认为，此举有重要的象征意义。随着中央高层对国企改革的大力推进，公司有望直接受益。　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2016~2018 年归母净利润分别为 32.66 亿元、39.20 亿元、47.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.71 元、0.85元、1.03 元。当前股价对应 2016 年的 PE 为 10 倍。　　风险提示：海外业务及国内 PPP 业务推进不及预期、转型不及预期等。 今日最新研究报告

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