研报日期：2015-12-02

　　华域汽车(600741)　　公司公布新内饰公司落成截至 11 月 30 日，延锋与江森已经完成双方 17 个国家或地区的主要生产（含研发）的基地的资产交割，全部纳入新合资公司，新公司更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。　　简评　　资产交割完成/人员过渡平顺，国际化战略走出重要一步新公司是延锋与江森内饰业务的唯一平台（江森未整合进合资公司的业务将逐渐关停），双方在管理/研发架构上已完成初步整合（建立了以上海为中心的全球管理/研发体系），明年总收入规模500 亿左右，其中海外业务收入 200 亿 ，预计今年对华域盈利影响中性，后续整合效应体现（国外的降本增效），将逐渐增厚业绩。　　伴随着合资公司成立，“延锋汽车内饰”将成为全球内饰行业中区域布局/客户结构最平衡、规模最大（收入是第二/三名佛吉亚/安通林的 150% ） 的公司，新公司将进一步整合双方优势资源开拓全球市场， 预计未来几年收入将实现 5-10%的增长，为公司贡献新利润增长点（在内需微增长背景下意义更大） ；　　同时，本次整合也让公司积累了较丰富的跨国并购经验，为公司未来推进国际化战略奠定了良好基础（目标至 2020 年海外业务收入占汇总收入 30%，达 800 亿左右）。　　受益于行业复苏，预计 Q4 收入/利润增速较 Q3 将明显改善　　10 月乘用车行业同比增 13%，核心客户上汽集团产量也恢复到7%的增长，目前华域订单/销售态势较好，且去年 Q4 盈利基数相对低（一次性费用较高，乾通重组/江森内饰合并产生中介费用，税后影响 2 亿 ），预计公司 Q4 收入/盈利增速将有较明显改善。　　投资建议　　随着延锋内饰初步整合完成及定增计划的顺利推进，我们预计公司将加大力度打造另外几块核心业务（底盘、新能源驱动、主动安全），我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景，维持公司 2015-17 年 EPS 1.82、2.00、2.10 元预测，维持“买入”评级，目标价 20 元。 今日最新研究报告

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