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研报日期:2017-08-24
一汽富维(600742) 下游一汽大众新品将密集投放,助力公司业绩高速增长。公司下游客户主要为一汽系体内企业,包括一汽解放,一汽大众,一汽轿车等,其中一汽大众配套产品贡献公司主要利润。2018 年是一汽大众车型周期大年,预计2018 年一汽大众有望发布3 款全新车型以及3 款以上改款车型,全年销量增速有望突破15%,下游客户销量的大幅提升有望带动公司业高速增长。 车灯业务步入业绩释放期,预计贡献较大业绩弹性。公司于2012 年成立富维海拉合资公司,负责一汽系乘用车车灯供货,通过4 年的建设发展,富维海拉于2016 年首次扭亏为盈,2016 年全年实现净利润2273 万元。目前富维海拉下游主要配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来等大众品系及 A3、A6 奥迪品系。受制于产能爬坡,公司2016 年车灯业务毛利率仅为16.3%,与行业中的星宇股份(毛利率长年维持在21%以上)仍有较大差距,未来随着产能利用率的提升车灯业务毛利率有望逐步提升。预计富维海拉2017 年产能利用率有望达80%,即实现 13 亿产能,有望贡献较大业绩弹性。 零部件平台化战略优势凸显, 国企改革预期持续存在。公司通过资本运作持续推进零部件平台化战略,已参股11 家企业, 2016 年进一步对富维江森实现控股,通过合资合作、重组整合的方式形成了较强的客户优势和技术优势。同时,公司作为一汽集团下属核心零部件上市平台,后续一汽集团零部件资产注入预期持续存在。 投资建议:预计 2017-2019 年 EPS 分别为1.40 元、1.76 元、2.10 元,对应PE 分别为14 倍、10 倍、8 倍。考虑到公司富维海拉业绩放量、适逢大众周期与国改主题性投资机会,给予公司2017 年合理估值PE17 倍,对应目标价23.8 元,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:富维海拉产能释放或不达预期,一汽大众销量或不达预期。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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