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研报日期:2016-04-22
洲际油气(600759) 1.事件 公司2015 年报显示,公司实现营业收入12.61 亿元,同比减少9.13%;实现净利润6480.54 万元,同比减少23.66%,实现每股收益0.03 元,主要是受国际原油价格持续下跌所致,基本符合预期。分配方案是每10 股派0.16元现金(含税),现金分红数占公司2015 年合并报表归属于上市公司股东净利润的约56%,分红为同类企业中最高。 2.我们的分析与判断 (一)、低油价下稳健经营,已成功转型成为专业化的中型油气公司 2015 年,公司把握低油价的战略机遇期,报告期内完成收购克山公司100%股权,在哈萨克斯坦初步形成了规模和协同效应,有助于扩大公司盈利规模和提高可持续经营能力。目前,马腾公司、卡门区块、克山公司等几个项目累计的可采储量已超过2 亿桶,目前公司已成功转型成为一家专业化的中型油气公司。 2015 年,全球经济复苏缓慢,国内经济下行压力加大,油气市场供需总体宽松,特别是下半年国际油价持续走低,全年Brent 油价只有约53 美元/桶;在低油价下,公司调整业务结构、优化生产、降本增效,实现了生产经营的平稳运行,哈萨克马腾油田仍然实现了6223 万元的盈利。2015 年马腾油田实现产量55.73 万吨,平均实现油价约41.3美元/桶,实现单桶净利润约2.4 美元/桶,显示马腾油田的油气开采完全成本控制在40 美元/桶以下,为公司在低油价下稳定产量和现金流打下了扎实的基础。 (二)、拟募集资金152 亿元,大手笔战略抄底海外油气资产 2016 年3 月21 日,洲际油气在因重大资产重组停牌半年后,发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,披露了公司酝酿的152 亿元大手笔海外收购计划。公司拟通过发行股份的方式购买金砖丝路一期等9 名交易对方合计持有的上海泷洲鑫科99.99%股权(初步作价82 亿元),同时拟发行股份募集配套资金(不超过70 亿元)。上海泷洲鑫科系为实施本次收购专门设立的平台公司,其自身或其指定的下属子公司拟以现金方式收购以下资产: 1、班克斯公司100%股权,采用收益法预估,标的资产预估值为29.80 亿元;2、雅吉欧公司51%股权,采用收益法预估,标的资产预估值区间为42.20 亿元至45.50 亿元;3、基傲投资100%股权,采用资产基础法预估,标的资产预估值为3.48 亿元,其中主要资产为所持有的NCP 公司65%股权。 鉴于上市公司在本次交易前持有上海泷洲鑫科0.01%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有上海泷洲鑫科100%股权,并间接控制标的公司拥有的油气资产权益。 (三)、收购若完成,原油储量增长约2 倍、产量增长约5 倍 通过本次收购,公司资源量将得到一次飞跃式的提升,矿权面积由收购前的1.9 万平方千米增长至3.2 万平方千米;剩余可采储量的大幅提升主要来自原油可采储量的增加——从2.18 亿桶增长至6.8 亿桶(其中权益剩余可采储量5.53 亿桶),增长约2 倍;年产量则从收购前的65 万吨增加到收购后的535 万吨(其中权益产量为364 万吨),增长5 倍左右。 此次增发完成后,公司单位股本所对应的原油可采储量和产量也将显着提升。按发行后41 亿总股本测算,每万股拥有的剩余可采储量从963 吨提升到1349 吨;每万股对应的原油产量从2.9 吨提升到8.9 吨,将近原来的3 倍。 (四)、借力“一带一路”国家战略,打造民营国际化石油公司 未来公司将充分发挥现在在“一带一路”沿线形成的网络体系,利用公司研究院已经形成的研究实力,优选资产标的,多国家、多区域合理配置资源,分散国别政治及经济风险。此外,公司还秉承“油气并举”、“双轮驱动”的发展战略,采取收购资产的方式实现公司的快速发展与扩张。 除此之外,公司还与美国“第一储备(First Reserve)”建立了战略合作伙伴关系,计划向其第十三期基金有限合伙企业认购总计1.3 亿美元的投资份额。未来洲际油气还将发起设立石油天然气产业基金,并将其打造成为储备、筛选和孵化项目的平台。 3. 投资建议 洲际油气是国内为数不多的拥有海外常规油气资源的民营企业,增发收购完成后产量将达到360 万吨,未来3 年年产量有望超过500 万吨;公司将从中小型公司迈向中大型公司,负债从60%降至20%左右,权益产量达到360 万吨/年以上。每万股拥有原油剩余可采储量从963 吨提到1349 吨;每万股对应的原油产量从2.9 吨提升到8.9 吨,将近原来的3 倍;对油价的业绩弹性也将大大增加,每上涨10 美元/桶将增厚净利润约10 亿元。 假设2016-2018 年Brent 平均油价…… 今日最新研究报告
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