研报日期：2016-04-28

　　洲际油气(600759)　　1．事件　　公司发布 2016 年一季报， 实现营业收入 2.415 亿元， 同比减少 26.42%； 实现净利润 120 万元， 同比减少 54%，实现每股收益 0.0005 元， 主要是受国际原油价格持续下跌所致，基本符合预期。　　2． 我们的分析与判断　　（一）、 低油价下控制成本稳健过冬， 35 美元油价保持不亏实属不易　　2015 年，公司把握低油价的战略机遇期， 报告期内完成收购克山公司 100%股权，在哈萨克斯坦初步形成了规模和协同效应，有助于扩大公司盈利规模和提高可持续经营能力。目前， 马腾公司、卡门区块、克山公司等几个项目累计的可采储量已超过 2 亿桶，目前公司已成功转型成为一家专业化的中型油气公司。　　全球经济复苏缓慢，国内经济下行压力加大，油气市场供需总体宽松，国际油价持续走低， 特别是 2015 年下半年到今年一季度，油价创 12 年来新低；今年一季度 Brent 平均油价只有 35 美元/桶，低于去年 53 美元/桶的平均油价，是 12 年来油价最低的一个季度。 在低油价下，公司调整业务结构、优化生产、降本增效，实现了生产经营的平稳运行，哈萨克的马腾和克山油田仍然实现了微利；公司一季度实现原油产量超过 14 万吨，同比增长约 13%； 显示马腾油田的油气开采完全成本控制在 40 美元/桶以下，为公司在低油价下稳定产量和现金流打下了扎实的基础。　　（二）、 拟募集资金 152 亿元，大手笔战略抄底海外油气资产，进军中大型油气公司　　2016 年 3 月 21 日，洲际油气在因重大资产重组停牌半年后，发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，披露了公司酝酿的 152 亿元大手笔海外收购计划。公司拟通过发行股份的方式购买金砖丝路一期等 9 名交易对方合计持有的上海泷洲鑫科 99.99%股权（初步作价 82 亿元），同时拟发行股份募集配套资金（不超过 70 亿元）。上海泷洲鑫科系为实施本次收购专门设立的平台公司，其自身或其指定的下属子公司拟以现金方式收购以下资产：　　1、班克斯公司 100%股权， 采用收益法预估，标的资产预估值为 29.80 亿元； 2、雅吉欧公司 51%股权， 采用收益法预估，标的资产预估值区间为 42.20 亿元至 45.50 亿元； 3、基傲投资 100%股权， 采用资产基础法预估，标的资产预估值为 3.48 亿元，其中主要资产为所持有的 NCP 公司 65%股权。　　鉴于上市公司在本次交易前持有上海泷洲鑫科 0.01%的股权，本次交易完成后，上市公司将直接持有上海泷洲鑫科 100%股权，并间接控制标的公司拥有的油气资产权益。　　（三）、 收购若完成，原油储量增长约 2 倍、产量增长约 5 倍　　通过本次收购，公司资源量将得到一次飞跃式的提升，矿权面积由收购前的 1.9 万平方千米增长至 3.2 万平方千米；剩余可采储量的大幅提升主要来自原油可采储量的增加——从 2.18 亿桶增长至 6.8 亿桶（其中权益剩余可采储量5.53 亿桶），增长约 2 倍；年产量则从收购前的 65 万吨增加到收购后的 535 万吨（其中权益产量为 364 万吨），增长5 倍左右。　　此次增发完成后，公司单位股本所对应的原油可采储量和产量也将显着提升。 按发行后 41 亿总股本测算，每万股拥有的剩余可采储量从 963 吨提升到 1349 吨； 每万股对应的原油产量从 2.9 吨提升到 8.9 吨，将近原来的 3 倍。　　（四）、 借力“一带一路”国家战略，打造民营国际化石油公司　　未来公司将充分发挥现在在“一带一路”沿线形成的网络体系，利用公司研究院已经形成的研究实力，优选资产标的，多国家、多区域合理配置资源，分散国别政治及经济风险。此外，公司还秉承“油气并举”、“双轮驱动”的发展战略，采取收购资产的方式实现公司的快速发展与扩张。　　除此之外，公司还与美国“第一储备（ First Reserve）”建立了战略合作伙伴关系，计划向其第十三期基金有限合伙企业认购总计 1.3 亿美元的投资份额。未来洲际油气还将发起设立石油天然气产业基金，并将其打造成为储备、筛选和孵化项目的平台。 　　3. 投资建议　　洲际油气是国内为数不多的拥有海外常规油气资源的民营企业，增发收购完成后产量将达到 360 万吨，未来 3 年年产量有望超过 500 万吨； 公司将从中小型公司迈向中大型公司，负债从 60%降至 20%左右，权益产量达到 360 万吨/年以上。 每万股拥有原油剩余可采储量从 963 吨提到 1349 吨；每万股对应的原油产量从 2.9 吨提升到 8.9 吨，将近原来的 3 倍；对油价的业绩弹性也将大大增加…… 今日最新研究报告

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