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研报日期:2017-05-05
水井坊(600779) 投资要点: 中高端白酒供给侧改革完成,茅台18年提价预期增强或将继续带动中高端白酒成长。1)300元价位以上中高端白酒品牌和产能集中度提升,供给侧改革完成。上轮周期300元以上品牌超过50家,经过行业挤压和价格去泡沫化,目前全国化中高端品牌仅有茅五泸剑、梦之蓝、水井坊等少数品牌,竞争格局显着优化。2)茅台批价16Q3以来快速上涨,17年春节后维持在1200以上高位,打开中高端白酒价格天花板,带动中高端白酒整体放量增长。3)茅台17年上半年限量挺价,经销商和终端对限量 提价预期增强,加大补库存和囤货力度。茅台18年有望迎来提价窗口,如果茅台提价或将进一步带动中高端白酒价格提升。 公司维持收入高增速,中高端白酒放量提升产品结构。1)公司收入维持高速增长,16年酒类收入11.8亿,销量超3600吨,同比增45.0%和35.9%。2)17Q1虽受到春节提早备货周期提前影响,收入同比依然 32.8%,符合市场预期。3)公司中高端酒提价 放量,推动16年和17Q1毛利率达76.2%和77.4%的历史最高。公司3月推出新典藏对标500以上高端产品,有望继续提升产品结构。 短期费用高投入影响业绩增长,17Q1利润增长低于预期。1)16年为新管理层上任后首个完整年度,16Q1费用基数低,17Q1销售费用1.0亿( 82%),费用率25.6%( 7.0pct),导致17Q1净利润0.92亿,同比增17.7%低于预期。2)受17年春节提前影响,收入确认和广告促销费用错配。16Q4 17Q1收入和净利同比 46%和77%,增速相对合理。3)17Q1经营活动现金流入5.28亿元,同比 91.6%,创历史单季度新高,实际经营状况向好。4)16 年年报披露1.48亿元待抵扣进项税额,未来可根据实际经营情况抵扣。5)公司16年计提低端酒存货跌价损失0.56亿,后续可根据实际情况处理,冲回或者处理不定。 聚焦核心市场成长路径清晰,全国化步伐速度最快。公司16年聚焦5 5核心市场,实现全国化扩张放量。16年公司省内收入1.5亿,占比13%,同比增33%;省外收入9.9亿,占比84%,同比增51%,全国化扩张速度在中高端白酒品牌中最快。 盈利预测与投资建议:我们认为水井坊是少数具备全国化放量能力的品牌,聚焦核心市场放量,全国化速度最快,是白酒中的成长股。同时收入规模提升 费用投放稳定,理论净利率有望提升至20%的水平。预计17-19年收入16.5/22.3/29.1亿,同比 40%/35%/31%,EPS 0.63/0.90/1.27元,同比 37%/43%/42%,对应17-19PE为35/25/17x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧费用高于预期;新市场开发不达预期。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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翁委枰龙大说说水井吧,水井坊大股东帝亚吉欧收购水井的成本每股22元之上,加上历年利息,持股成本很高,所以龙大确信大股东有能力将水井运作到三十之上,而且是长期的,末来几年进入50-100是有可能的,毕竟水井市值还有很大成长空间(400亿市值可期)。近期的水井刚刚进入增长快车道,末来几年仍然保持着这样增长速度的。要对水井坊有信心!2017-05-05 09:47:39
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马施凌早上好,朋友们,股指再次的大幅低开,今日市场将再次的考验3100点以内的支撑,建议大家注意把握好3100点以内的机会,特别是雄安概念股,这里回踩之后就可以继续的寻找机会操作,对于冀东装备的走势,如果出现大幅的低开,可以短线抄底一把,下周一出,其他的相关个股可以适当寻找操作的机遇!2017-05-05 09:55:16
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