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研报日期:2017-08-31
新奥股份(600803) 事件: 公司公布17年半年报。上半年公司实现营业收入46.14亿元,同比增长76.72%;实现归属于上市公司股东净利润9913万元,同比下降43.16%。实现扣非后净利润9142.6万元;实现EPS0.10元。 评论: 1、公司实际经营业绩高于盈利指引 上半年公司实现归属于上市公司股东净利润9913万元,若剔除Santos减值导致的-3.5亿元投资损益,公司实际经营业绩达到4.5亿元左右,高于公司一季报4.35亿元的盈利指引上线,体现出了良好的经营效益。 2、Santos经营情况良好,减值基于油价预期,进一步减值可能性小 Santos半年报显示其扣非后的基础营业利润增至1.56亿美元,实现扭亏为盈。上半年自由现金流达到3.02亿美元,自由现金流的盈亏平衡点进一步由年初的36.5美元降为33美元;公司17年上半年实现油价平均为54.8美元/桶,同比增长28%,在销量基本持平的情况下,EBITDAX达7.18亿美元,大幅增长46%。体现出公司在当前环境下持续降本增效取得了良好成效。 按照油气公司的通行做法,Santos于半年度重新评估了其天然气和石油资产的账面金额。上半年因计提税后减值损失6.89亿美元。新奥持有Santos10.07%股权,由此导致公司上半年投资损失3.51亿元。这一资产减值为税后非现金科目,不影响公司正常生产经营和现金流。我们认为,上半年OPEC减产效果日趋减弱,美国页岩油产出持续增长等因素不仅影响当下的油价表现,而且对国际石油供需,尤其是库存的变动产生了重要影响,进而影响未来油价预期。此次减值后,公司17-19年油气资产已经按照50、55和60美元油价水平重新评估,这一油价预测基本符合市场主流预期,进一步下调的可能性很小。 3、上半年甲醇“淡季不淡、旺季不旺”,后市震荡为主 上半年甲醇表现总体呈现先扬后抑的特点:煤炭价格在一季度持续走高,节前需求提前释放,价格节节攀升。但春节后市场需求没有跟上,下游采购抵触高价,对甲醇的实际采买在进入3月份后迅速减少。随甲醇工厂开工,价格迅速下跌。此外,甲醇制烯烃的利润水平较差,部分工厂降低负荷,转而直接换货并销售到港甲醇也影响了整体市场表现。 近几个月以来,各地掀起的环保风暴对甲醇下游,如甲醛、二甲醚、MTBE等产品的生产均不同程度的产生了影响,进而影响甲醇需求。目前国内甲醇最大的下游需求是烯烃,在油价低位震荡的环境下,CTO/MTO经济效益难以充分释放。此外,下半年仍有华鲁恒升、鲁西化工等多套甲醇项目投产,这将给本就处于弱平衡的甲醇市场增添新的压力 4、煤炭板块表现良好 2016年9月份开始,国家方面陆续放开先进产能的限产政策,并在今年放弃执行276个工作日的生产制度。由于保供力度加大,国内煤炭供应稳步增长,抑制了过快的价格上涨势头。上半年全国规模以上煤炭企业原煤产量增速约4.5%。 价格方面年初受春节因素影响,需求较弱,价格承压;但春节后需求快速恢复,加之环保和安全检查力度不断加大,造成秦皇岛港库存持续低位,价格提升;进入二季度,煤炭需求进入淡季,且政策松绑后,煤矿新增产能开始影响市场,价格承压。但进入6月份后,受用电需求和安全检查因素影响,煤炭价格触底回升。我们监测的Q2秦皇岛动力煤平仓价格与Q1基本持平。 公司公布的经营数据显示,二季度煤炭产销均较一季度有所上升。前两个季度混煤、洗精煤和贸易煤的实现价格分别为213元/吨、274元/吨、579元/吨(Q1)和203元/吨、272元/吨和511元/吨(Q2),符合煤价整体波动情况。上半年新能矿业实现净利润6.4亿元,在各板块中表现最为突出。 后市我们认为随宏观经济企稳回升,必将带动电力、钢铁、建材等耗煤产品的需求。煤炭供给端去产能效果比较明显,库存整体低位,价格稳中有升的可能性较大。 5、能源工程板块受益天然气消费增速加快 公司早先公告显示,新地能源工程业务的关联交易订单达34亿,较2016年的17.6亿大幅增长。除承接新奥集团舟山LNG接收站项目外,煤改气、沿海LNG接收站等行业硬件基础设施需求的增长也是重要的增量因素。上半年国内天然气进口量达423亿立方米,同比增长15%,LNG贡献大部分增量;若考虑国内天然气产量(741亿方,增速7.3%),整体供给增速超过10%。 上半年新地工程实现营业收入10.89亿元,净利润1.36亿元,同比2016年的6.45亿元营收和9347万元净利润,增长幅度非常明显。从工程公司的业务确认进度看,下半年尤其是四季度占比较高,盈利值得期待。 6、配股积极推进,稳定轻烃技术 当前公司配股募资进展顺利。公告显示本次配股以公司截至2017……[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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