研报日期：2017-05-02

　　新奥股份(600803)　　事件： 公司 4 月 27 日发布一季报，公司一季度营业收入 17.72 亿元，同比增加72.79%，归母净利润 1.83 亿元，同比增加 301.52%。业绩增长的原因是：煤炭、甲醇价格同比上涨，同时联营公司新能滕州投资收益增加以及新增 santos 投资收益。　　点评：　　煤炭甲醇价格同比增长， 业绩大幅改善。 一季度生产煤炭 155.03 万吨，销售煤炭 156.06 万吨；煤炭主营业务收入 3.52 亿元，毛利 2.38 亿元，毛利率67.61%，较去年去年毛利率提升 15.4 个百分点。煤炭业务毛利继续提升的原因是煤炭价格继续上涨，秦皇岛动力煤（ Q5500）价格一季度同比增长 57.35%。甲醇价格提升同样贡献公司业绩，华东地区甲醇市场价一季度同比增长 55.25%，环比增长 16.78%。公司拥有 680 万吨煤炭产能， 60 万吨甲醇产能，业绩弹性大。预计 2017 年公司实现煤价 210 元/吨，同比上升 26.5%；甲醇价格 1900元，同比上升 18%。　　Santos 继续受益油气价格回升， 公司谨慎预测收益。 据公司公告， 一季度Santos 完全成本由 2016 的 36.5 美金/桶下降至 34 美金/桶。 Santos 扭转经营策略正取得积极成果，净负债从 16 年年末 35 亿美元下降至 31 亿美元。公司通过财务模型，预测一季度确认 Santos 投资收益 2291 万元，我们认为预测比较谨慎。　　工程公司一季度为淡季，利润贡献较少。 一季度工程公司收入确认较少。我们预计工程公司一季度利润为 2000-3000 万元。大股东 LNG 建设项目进度预期不变，预计工程公司业绩将按原预期提升公司业绩。　　财务费用与资源税同比增加。 财务费用本期同比增加 89.82%，主因是公司本报告期较上年同期发行公司债新增利息以及新增并购贷款财务费用所致。税金及附加本期同比增加 189.54%，主要原因是子公司新能矿业营业收入较上年同期增加带来资源税相应增加所致。　　与弘毅在 Santos 股权上形成一致行动人。 签署一致行动人协议后，公司对Santos 的表决权从 10%提升至 12.57%。将进一步加强公司作为 Santos 第一大股东的影响，并有利于公司清洁能源中上游战略在国内和国际的发展和布局。　　投资建议　　新奥集团全产业链协作雏形已现。 新奥股份入股澳洲 LNG 巨头，掌控上游气源。集团接收站也正在建设中，将拥有 LNG 进口枢纽。新奥能源作为城市燃气分销商，在上百个城市拥有业务，为上百万居民提供燃气。新奥集团从上游，中游，下游已经掌握 LNG 贸易全产业链，未来集团层面产业链协作雏形已现。　　作为低估值上游油气资源标的，看好新奥股份在油气上游和 LNG 领域的布局。预计公司 2017-2019 年归母净利润 12.2、 16.4、 20.8 亿元，摊薄 EPS 为 0.95、1.28、 1.63 元，对应 PE 分别为 13、 10、 8 倍。给予 2017 年目标价 18 元。　　风险提示　　油气、 煤炭、甲醇价格大幅回落； LNG 工程业务不及预期；[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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