研报日期：2017-04-14

　　鹏博士(600804)　　2016年，公司业绩基本符合预期。公司业绩增长主要受益于宽带用户数以及增值业务量增长。“十三五”期间，我国宽带行业仍将保持高增长，接入速率较当前50M的水平还有很大提升空间，未来500M、1000M宽带的普及将大大提升高清视频、在线教育、在线游戏用户的使用体验，因此看好增值业务的发展前景，预计该项业务业绩将持续增长。用户数量的积累为公司发展提供了充足的资源。同时，重点关注公司债权、股权融资进展。暂不考虑定增影响，预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.66元与0.78元，按4月12日19.25元收盘价计算，对应的PE分别为28.96倍与24.61倍。目前估值相对行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。　　事件:　　鹏博士(600804)公布2016年年报。2016年，公司实现营业收入88.50亿元，同比增长11.66%；实现营业利润8.63亿元，同比增长14.86%；实现归属于上市公司股东的净利润7.67亿元，同比增长6.98%，基本每股收益0.55元，利润分配预案为每10股派息1.65元(含税)。　　点评:　　收入符合预期。2016年，公司实现营业收入88.50亿元，同比增长11.66%；公司营业外收入7098万元，同比增长25.09%，主要由于子公司上海道丰投资收购北京思朗特科技股权，约定业绩承诺未实现，调整股权收购款3677万元所致；政府补助同比减少24.32%，影响有限；营业外支出方面同比变化不明显。　　宽带业务表现稳健，预计17年将保持增长。2016年，公司互联网接入业务实现收入74.67亿元，同比增长8.94%，主要得益于接入用户户数的快速增长和50M以上宽带用户占比的提升；宽带提速在“十三五”期间势在必行，有助于接入业务在当前体量下继续稳步增长；2016年10月，公司固网宽带用户数达到了7551万，超越中国联通排在市场第二的位置，与南电信、北联通一起，形成三分天下的格局。预计2017年用户数将继续增长，接入速率也会提升，因此，宽带业务规模将保持增长，对业绩贡献略高于2016年。　　增值业务势头强劲，预计17年将快速增长。2016年，公司互联网增值业务实现收入12.23亿元，同比增长34.01%，强劲的增长是基于公司持续推出并优化的极清视频、在线教育、云游戏、鹏云视讯、全球通信等各项增值服务；公司通过会员营销、点播收费、融合套餐及专项服务等获取增值服务收入，将原来单一宽带产品的销售模式转变为增值业务融合套餐销售模式，为个人及单位用户提供基于平台之上的多种互联网应用服务；考虑到用户数的积累为公司开展各项业务均提供了良好的基础，成为公司提供宽带服务、统一通信、视频娱乐教育、智能安防和智能家居五合一互联网家庭生活服务产品的坚实载体，预计2017年，增值业务在规模上将快速增长，对业绩贡献较2016年显着提升。　　传统业务毛利维持高位, 增值业务毛利显着提升。2016年公司实现综合毛利率57.44%，同比回落1.72个百分点；其中互联网接入业务毛利率60.22%，同比回落3.06个百分点，但仍维持在60%以上的水平；而互联网增值业务毛利率达到了44.93%，同比提升9.52个百分点。预计2017年接入业务毛利率仍将稳中有降，而增值业务方面，因营业成本增长较为有限，毛利率有望继续提升；综合毛利率将小幅回落。　　关注债券发行进展。公司于2017年3月14日收到证监会核准批复，获准向合格投资者公开发行面值总额不超过10亿元的公司债券。募集资金将用于归还到期债券及补充流动资金等，有利于优化公司债务结构，降低财务风险，保持资金稳定性，同时锁定较低的利率成本，节约公司财务费用。　　关注非公开发行A股进展。2017年3月14日，公司发布了非公开发行A股股票预案，拟发行不超过282,812,363股，募集资金总额不超过48亿元，其中大股东鹏博实业和北京通灵通各认购7.2亿-12亿元，体现了对公司发展的坚定支持，进一步维护了公司控制权的稳定。募投项目主要包括三个，其中基础网络募投项目顺应“十三五”期间宽带网络提速升级的趋势，有利于公司提升核心竞争力，在500M、1000M宽带时代来临前占据先机。云网和新媒体平台项目也符合TMT行业的发展潮流，全球云网项目实施后，通过技术、运营与服务交付的创新，切实提升运营商网络的互联互通质量，带动应用云端交付能力的整体提升，有效降低企业级用户云网部署与应用的成本；新媒体平台项目建成后将成为公司的成本中心以及公司发展宽带业务、互联网增值业务等各项主营业务的综合后台支持，为公司的良好业绩奠定坚实基础。　　盈利预测和投资建议。暂不考虑定增影响，预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.66元与0.78元，按4月12日19.……[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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