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研报日期:2017-08-31
隧道股份(600820) 事件:公司 2017 年上半年实现营收 119.99 亿元,同比增长 5.58%; 归母净利润为 7.00 亿元, 同比增长 7.72%, EPS 为 0.24 元/股。评论:1、 营收和净利润实现小幅增长, 多领域和区域业务均实现突破17H1 营收实现一定增长, 主要施工主业订单增长较快, 上半年累计中标合同金额达222.93 亿元,增长 37.49%, 其中由投资业务带动施工部分总金额约 59.2 亿元。 公司进行领域和区域扩张, 分领域来看,投资类( 新签投融资类项目( BT PPP) 85.07亿元、 金融投资业务)、施工类(轨交、隧道、 公路桥梁、 市政(预制装配式建筑、装配式桥梁 38 亿元订单) 、 燃气能源等)、 设计类( 17H1 中标 10.7 亿元) ; 分区域来看, 上海( 63.42 亿元, 19.36%) 、浙江( 16.07 亿元, 123.59%) 、 河南( 2.61亿元, 221.17%) 、山东( 0.94 亿元, 1120.45%) 、香港( 3.30 亿元, 134.30%)贡献较大,且增速较快, 此外,公司在澳门(营收 0.56 亿元) 及除新加坡(营收 88.66万元) 之外的海外地区实现突破。 公司净利润也实现小幅增长, 增速高于营收增速,主要是因为: 1) 营改增导致营业税金及附加减少 1.44 亿元; 2) 资产减值损失减少0.86 亿元; 3)但科研费用增加,导致管理费用增加 2.83 亿元。分季度来看, 17Q1/Q2营收增速分别为 5.18%、5.90%,增速逐季上升;17Q1/Q2净利润增速分别为 10.81%、7.30%, 增速逐季下降。2、 毛利率下降 0.37 个 pp, 净利率提升 0.20 个 pp, 负债率有所下降, 现金流减少公司毛利率较去年同期下降 0.37 个 pp 至 12.24%, 其中随着 PPP 等融资类项目占比提升, 施工业务毛利率提升 2.87 个 pp, 但设计类业务毛利率下降 46.86 个 pp 至13.68%。公司净利率提升 0.20个 pp至 6.45%,期间费用率提升 1.76个 pp至 10.29%,其中销售费用率、管理费用率、 财务费用率分别提升 0.01、 2.03、 -0.28 个 pp。公司经营性现金流净额为 1.60 亿元, 较去年同期减少 1.23 亿元, 主要是公司开展业务支出较多, 购买商品、接受劳务支付现金增加 30.09 亿元, 但公司回款有所改善,收现比提升 19.46 个 pp 至 112.54%。 公司负债率下降 2.42 个 pp 至 70.06%。 我们发现,公司预收款和预付款分别增加 6.29 亿元、 4.47 亿元,大量项目处于推进过程,预计未来业绩有望实现较大幅增长。3、 拓展 PPP 业务,以投资带动施工,打造产业链一体化服务公司主要从事城市基建设计、施工、投资、运营等,并兼顾盾构产品的设备制造业务,一方面,公司将结合基建发展大方向,加大轨交、综合管廊、市政工程类等业务承接力度,另一方面,公司积极加大基建投资力度,拓展 PPP 业务,以投资带动施工、设计业务,增强公司一体化综合服务能力。未来,公司将推进总承包商向综合服务商的企业定位转变,着力聚焦城市基础设施在全生命周期内各环节的整体需求,转变原有的承揽、建设、交付等传统思维,向产业链后端延伸,积极涉足运营等环节。4、 主业稳定增长,拓展 PPP 业务,国改稳定推进, 维持“强烈推荐-A”评级公司主业稳定增长,订单充足;大力拓展 PPP 业务,并以投资带动施工、设计等业务;国改稳步推进, 我们预计 17、 18 年公司 EPS 分别为 0.64 和 0.71 元/股,对应PE 分别为 15.9 和 14.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。5、风险提示: 投资不及预期, 项目推进不及预期,回款风险[招商证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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宦芳畏纵横通信尾盘冲击涨停,建科院历史新高,次新股短期的调整因素消失,如果没意外的话,明天会再度火爆起来后期关注纵横通信的走势,一旦历史新高,那么趋势就会再度加强,次新股新一波爆炒机会来临2017-08-31 15:48:20
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