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研报日期:2016-08-08
人民同泰(600829) 事件:公司发布2016 年中期报告,2016H1 实现收入 45.2 亿元( -6.3%)、归母净利润 1.3 亿元( 20.2%) 。 收入表现平稳,盈利能力显着增强。 1) 核心业务中,医药批发业务实现收入39.4 亿元( 3.85%),零售业务实现收入 5.3 亿元( 2.43%),均保持平稳增长; 2)各项业务毛利率均提升显着,医药批发业务毛利率同比提升 0.52 个百分点,零售业务毛利率同比提升 3.36 个百分点,批发业务毛利率的提升源自分销比例的提升和品种优化,零售业务的毛利率提升源自公司规模效应的体现;3)重组后整合完毕,期间费用率下降 3.52 个百分点。 批发业务已开启省外扩张, 未来将受益行业集中度提升。 公司批发业务拥有健全、强大的销售网络, 已在黑龙江省实现大型三级医院 100%全覆盖、大中型批发企业和连锁药店 100%覆盖、基层医疗卫生机构覆盖率达 60%以上,具有强大的网络覆盖能力和市场掌控能力,我们估计在黑龙江地区的市占率约 30%,在省内发展良好的同时积极推广省外扩展,目前已拓展到吉林、内蒙古等省外市场。 我们认为公司区域龙头地位突出, 未来将受益于两票制带来的行业整合。 零售业务规模效应逐步体现, 特色中医坐堂成新亮点。 公司共有人民同泰连锁药店直营门店 324 家,其中哈尔滨市内门店 242 家,市外门店 82 家, “药店 便利店”业务在哈尔滨覆盖率达到 93%以上,零售连锁规模采购优势突出,盈利能力不断攀升。 在特色药店方面, 公司拟开设的“世一堂中医馆”已取得相关部门颁发的设置医疗机构批准书,即将进行装修改造及人员招聘工作, 我们认为“世一堂中医馆” 将显着提升单店附加值,该模式的复制或成未来潜在增长点。 盈利预测与投资建议。 预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.44 元、 0.49 元、 0.57元, 对应 PE 分别为 33 倍、 30 倍、 25 倍。 我们看好公司作为黑龙江医药商业龙头,批发业务和零售业务兼具看点, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 省外扩张或不及预期风险,招标降价风险。 今日最新研究报告
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