资产安全边际丰厚，关注定增及国企改革进程

廉条恩

(发表于: 王府井股吧更新时间: )

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资产安全边际丰厚，关注定增及国企改革进程

研报日期：2016-03-28

　　王府井(600859)　　信托收益致利润增长，拟每 10 股转增 3 股派 8.8 元　　王府井发布 2015 年年报，全年营收 182.8 亿元，同比下滑 5.2%；归属净利润 6.6亿元或 EPS=1.43 元，同比上升 4%（扣非净利润同比上升 16.1%至 5.67 亿元）。利润端表现显着优于收入端，主要由于信托产品收益导致公司财务费用同比下降 1.69 亿元至-0.54 亿元。公司同时公告拟每 10 股转增 3 股，并派现 8.8 元。　　毛利率稳步提升凸显经营能力，扩张加快至费用端承压　　15 年公司综合毛利率同比上升 0.68pp 至 21.4%（其中百货主业微增 0.05pp 至18.5%），自 11 年以来持续稳步提升，凸显公司精细化经营能力；但同时 15 年公司息税前利润率同比下滑 0.86pp 至 4.5%，主要由于销售管理费用率同比上升 0.92pp 至 15.7%（人工&租赁折旧等刚性费用上升 0.67pp）。考虑到 15 年新开 4 家购物中心（经营面积净增 13 万方至 153 万方），且除 2 月已开业的银川项目外， 16 年仍有 6 个购物中心及奥莱项目待开业，门店快速扩张将极大考验公司费用管控能力。　　经营能力领先，现金自有物业提供安全边际　　王府井门店涵盖百货、购物中心、奥莱三大业态，经营能力国内领先： 1）公司 15年已完成超过 800 品牌、 60 万 SKU 录入，其中 200 品牌、 10 万 SKU 试点单品管理，且与上海百联、香港利丰成立合资公司强化品牌战略合作； 2）公司拥有 264 万名会员（消费占比 45%）、旗下 31 个项目中 22 个完成全渠道运营建设、 15 年线上平台 GMV同比增长 273%至 1.08 亿元。　　另一方面，公司目前账面现金 58.5 亿元，自有物业 33.8 万方（其中北京 19.4 万方）且多为 2000 年以前开业门店，资产重估价值丰厚。定增拟引入三胞集团（15 亿元持股约 11%）有望进一步改善公司治理结构及运营效率。暂不考虑定增影响，略下调公司16-18 年 EPS 预测为 1.44 元、 1.55 元和 1.7 元，并下调评级至“谨慎增持”，关注公司国企改革进程和 O2O 落地后收入端改善情况。　　风险提示：　　重点消费持续疲软；新店培育不达预期；定增未获通过、国企改革不达预期今日最新研究报告

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羿术俊

死庄靠王府井集团低价增发摊长期低收益

2016-03-28 13:23:49
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巩则建

不错不错

2016-03-28 13:25:41
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车引倩

20以下可以考虑买进，22以上卖出。

2016-03-28 13:27:35
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巴抑

收入端改善情况

2016-03-28 13:27:50
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慎侠眉

任何高开都是逃命机会。

2016-03-28 13:39:39
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严峙南

哈哈，研报又来了，大家注意哦。风险在逼近。

2016-03-28 14:07:06
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阚江

持有王府井有段时间的估计都知道我在说什么的

2016-03-28 14:07:53
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邢拿麦

一出研报，股价就会跌

2016-03-28 14:29:28
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顾禹

10送3,对王府井来说已经相当不错,到25元以上毛毛雨

2016-03-28 16:28:52
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霍唯外

现金就60亿，总市值才80多亿，现在买就是明抢啊

2016-03-28 16:47:50
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相彩

不管你们满不满，反正我满了。

2016-03-28 16:48:53
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戚料

分红都比银行利息高了，急啥，慢慢做T拿到分红

2016-03-28 19:46:10
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康柚梃

清仓等下跌，16元给个上车机会吧！这股不可能涨的，周五周一加起来都涨了百分之八了咋还不知道跑？去年六月大跌证金汇金进来是坨屎的，否则王府井跌得太难看，这也同时把一大批新韭菜骗了进来，本主力利用这段一直在出，直到今天十万股全部出来了，现在利好出尽开始下坡，走起！

2016-03-28 22:29:08
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叶待企

2016-07-03 15:19:06
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安青革

2016-07-06 23:11:13
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冉悟斌

2016-07-07 00:41:51
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龚查戊

2016-07-26 21:32:55
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诸命

2016-08-01 14:46:16
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奚侦纽

2016-08-02 09:35:50
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危席姒

2016-08-08 23:07:00
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