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研报日期:2016-01-18
王府井(600859) 1、 定增 30 亿, 投向购物中心; 三胞参与,或合作体验式业态。 2016 年 1 月 1 日,公司公告拟定增 30 亿, 用于哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌、银川的购物中心项目建设、筹备以及 O2O 全渠道建设。京国瑞基金(北京国资委实际控制)出资10 亿元,三胞投资(三胞集团 100%控股)出资 15 亿元, 懿兆投资出资 5 亿元。定增完成后, 三胞投资持股 11%,成为公司第二大股东。我们预计双方有机会在零售主业上进行相关合作, 公司转型购物中心,以增强购物中心体验性与顾客参与感,目前三胞旗下拥有 Brookstone 等体验式业态。 2、 嫁接百货经营优势,转型购物中心。 此次定增投向的 6 家购物中心合计面积 97万平,其中自有物业占比 76%, 公司未来门店储备侧重聚客能力强的购物中心业态。我们认为公司提升自有物业占比一方面锁定租金的刚性上涨,另一方面也将享受物业价值增值。 依托公司多年的商品经营能力, 精细化购物中心经营。 2016 年, 我们预计公司将有 3-4 家新增门店, 合计面积 50 万平左右(已开面积 157 万平)。 考虑到当前的消费环境, 公司短期经营仍将面临一定压力, 但中长期发展空间值得期待。 3、 春天百货注入可期,把握估值契机。 2013 年, 公司大股东王府井国际斥资 42亿元收购春天百货(18 家百货 3 家奥莱) 97%股权,主业与王府井相似, 2015 年奥莱业态收入增速 10%以上。 因同业竞争关系我们预计未来春天百货有可能择机注入上市公司,目前财务状况已经梳理完毕。经测算 2015 年春天百货利润将突破 2亿,对应王府井国际的 42 亿的收购价 21 倍 PE,而当前王府井 2016 年仅 13 倍PE。 对公司的判断。(1)公司是 A 股中为数不多的全国网络布局的百货公司,目前在全国 15 省 19 城市经营 30 家百货门店,总建面 157 万平米, 2014 年收入 183 亿元,是 A 股当之无愧的百货龙头,且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。 (2)全渠道零售转型: 公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进,期望增强对(移动)互联网逻辑的理解和利用,实现弯道超车,更重要的是,其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑,还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展,在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。 (3)国企改革: 公司本次增发进一步引入外部战投,优化了股权和治理结构,未来在国企改革大背景下,公司仍存在整体上市、激励改善等诸多预期,并能更加驱动业务发展和加速转型。 维持盈利预测。 根据公司利息收入大幅增加的情况,我们预计公司 2015-2017 年EPS 为 1.64 元、 1.73 元和 1.92 元,同比增长 19.6%、 5.5%和 10.7%; 对应当前21.58 元股价的 2015-2017 年动态 PE 各为 13.2、 12.5 和 11.2 倍,低于行业平均水平。对于积极转型的 A 股百货龙头可享有估值溢价,关注后续转型措施落实进展及效果,以及公司面临国资改革和激励改善的机会, 给以目标价 40.5 元(对应 2015年约 25 倍 PE)和“买入”的投资评级。 风险及不确定性: 门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力;竞争压力风险;转型进展及效果低于预期。 今日最新研究报告
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花厝三胞增发价23.02元,按该研报目前公司公司2015年业绩1.64元,增发后净资产增厚至18元左右,2016、2017、2018年业绩预测1.73、1.92、2.12元,合计利润5.77元,三胞解禁时的净资产应该在23.77元左右。如果三年中有高送转的话,复权价到40.5元是大概率,届时三胞获利还是很丰厚的。以后验证2016-01-24 09:07:01
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浦汕守王府井股价的历史高点在55元,去年5178点大多数老牌商业股都创了历史新高,三胞旗下的南京新百更是新高的N倍。三胞获利100%到46.04元不是没可能,如果也来个10转增20,那铁板钉钉了2016-01-24 09:34:49
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快速回复
- 1 王府井只是触底反弹,下跌中继,千万别上头,商业资产这几年惨不忍睹,税改利好形不成(王府井600859)
- 2 王府井的内外资区别,今年王府井预计有7家购物中心开业成本有上升,外资喜欢只要开店(王府井600859)
- 3 大盘破三千,后市前途未卜。现在还是觉得王府井安全,完全不用担心当接盘侠,现在买的(王府井600859)
- 4 希望董秘你老老实实的正面回答!
- 5 想起2008年的走势,最大的一次挫折和失败就是发生在2008年,那时候,谁能想到
- 6 警报拉响,还有2天时间,王府井最大的融资盘会爆仓!三胞集团南京投资管理有限公司已
- 7 王府井:再创新低赶底已成?250月线可能探不到!
- 8 现在的实体店都是选择站队,只有站好队才能不落伍,王府井背后是北京国资委,字节跳动
- 9 券商板块拉升 方正证券涨停
- 10 三胞的13.65亿的质押已经达到预警线了,预警线18.45
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