研报日期：2016-10-28

　　新疆天业(600075)　　事件。 公司发布 2016 年三季报， 2016 年 1-9 月份，公司实现营业收入 40.35亿元，同比增长 19.05％（调整后）；实现归母净利润 4.00 亿元，同比增长154.93％（调整后）。 其中 2016Q3 实现营业收入 11.64 亿元（调整后 2015Q3营业收入 9.50 亿元），归母净利润 1.31 亿元（调整后 2015Q3 归母净利润0.23 亿元）。　　2016Q3 业绩同比大幅改善，环比下降。 2016 年中期天伟化工并表，通过追溯调整，可以得出 2016Q3 公司实现归母净利润 1.31 亿元，而 2015Q3 净利润仅 0.23 亿元，同比净利润大幅增长； 2016Q2 公司归母净利润 2.41 亿元，2016Q3 环比有所下滑，主要原因是公司主营产品 PVC 糊树脂价格的波动。　　2016 年 8 月份以来 PVC 糊树脂价格再次走高， 4 季度业绩有支撑。　　2016 年 2 月以来，需求端：春节后国内 PVC 糊树脂的市场需求好转；供给端：几家大型的 PVC 糊树脂生产企业由于各种原因没有开工，天津勃天化工的停车搬迁更是给 PVC 糊树脂的价格上涨带来了强大的支撑， PVC糊树脂价格从 2016 年 2 月初的 6500 元/吨上涨至 5 月底的 8200 元/吨左右，上涨幅度达 26%，量价齐升，因此公司 2 季度实现利润 2.41 亿元；　　6 月中下旬到 8 月中旬，油价回调，普通 PVC 树脂及 PVC 糊树脂价格都迎来一波调整， PVC 糊树脂价格一度回调到 7300 元/吨左右，因此 3 季度单季度盈利情况弱于 2 季度；　　8 月底开始，受益于电石企业环保核查，企业检修开工率下降，电石供应受限，电石价格上涨， PVC 在需求改善及强成本支撑的情况下，产品价格再次上涨，截至 10 月 27 日产品价格上涨至 9000 元/吨，是 2014 年以来新高，我们预计受产品价格的上涨，公司 4 季度的盈利状况将好于 3 季度。　　盈利预测及投资建议。 按照目前 PVC 糊树脂的价格走势，小幅上调盈利预测，我们预计公司 2016~2018 年净利润分别为 5.43 亿元、 7.06 亿元、 8.06亿元， EPS 分别为 0.78 元/股、 1.02 元/股、 1.16 元/股， 考虑公司在特种 PVC领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间， 参考可比公司的估值水平， 给予公司 2017 年 20 倍 PE， 对应目标价 20.40 元，维持“买入”评级。　　风险提示： 市场需求下滑的风险；原材料价格大幅波动的风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。