研报日期：2016-03-30

　　新疆天业(600075)　　事项：　　公司发布2015年年报， 报告期内公司实现营业收入22.75亿元，较上年同期42.7亿元下降46.72％，实现利润总额4,673.21万元， 同比下降16.55％；实现归属于母公司所有者的净利润4,111.89万元， 同比增长5.50％，对应EPS为0.094元。　　平安观点：　　传统 PVC 业务剥离收入大幅下降， 2016 年主业将发生显着变化： 报告期内，公司营业收入、成本较上年下降主要原因是公司在 2015 上半年完成解决同业竞争及资产交易，下半年公司不再从事普通 PVC 树脂、烧碱以及柠檬酸产品的生产和销售。 2016 年公司完成重大资产重组后，将持有天伟化工 100%股权，公司将变为以特种 PVC 为核心产品的氯碱化工和节水灌溉为主业的上市公司。　　天伟化工 2015 年业绩大超预期， 2016 年值得期待： 未来公司主体之一的天伟化工 2015 年实现营业收入 29.74 亿元，净利润 3.78 亿元，大超 2016年承诺利润 1 亿元；其中前三季度实现净利润 2.37 亿元，四季度单季净利润 1.41 亿元，年化达 5.6 亿元，目前特种 PVC 价格远超四季度均价，并仍在上升通道中，独立于普通 PVC 树脂价格。我们认为天伟化工 2016 年业绩值得期待。　　顺应国家战略，天业节水将实现跨越式发展： 2016 年中央一号文件强调要“大规模推进农田水利建设”。假设 2020 年达到 10 亿亩，节水灌溉工程面积占比达到 60%，每亩节水灌溉设备投入 600-1000 元，以 600 元／亩计算，市场容量约 990 亿元，平均每年 150 亿元。如果计入现存 PVC 设备自然老化更新需求，该市场规模更大。天业节水顺应国家战略，未来将大力拓展向南疆地区发展，积极推进疆外地区农业水利 PPP 项目的建设，促进节水滴灌技术与高新农业种植技术的结合，实现天业节水经营业绩的跨越增长。　　天业集团未来资产证券化预期强： 新疆天业是天业集团旗下唯一 A 股上市平台，属于大平台小公司，未来集团资产注入预期较强；集团旗下有 20万吨 1， 4-丁事醇、 25 万吨煤制乙事醇等项目，其中煤制乙事醇为国内首套，技术先进，盈利能力较强。　　投资建议： 天业集团将盈利能力更强的特种 PVC 业务注入上市公司，新疆天业将在 2016 年迎来经营拐点，后续受益于国家在节水灌溉方面的力度加大，公司节水业务也有望超预期，同时公司将在2016 年调整资产结构，消除番茄酱等亏损业务点，天伟化工 2015 年业绩大幅超预期，考虑后续增发摊薄我们上调公司 2016、 2017 年的 EPS 至 0.66、 0.78 元（之前预测为 0.57、 0.71 元）； 作为集团下唯一的 A 股上市平台，资产注入预期较强，考虑增发摊薄我们预测 2016~2018 年 EPS 分别为0.66、 0.78、 0.87，对应目前股价的 PE 分别为 15、 12.7、 11.4 倍， 维持“推荐”评级。　　风险提示： 产品价格大幅下滑， 宏观经济系统性风险。 今日最新研究报告

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